投资要点

事件：公司发布2015年年报及2016年第一季度预告。

点评：

公司业绩符合预期。1）公司2015年收入32.5亿元，同比增长108.36%；归母净利润1.28亿元，同比增长81.07%，符合我们及市场的预期（公司预计2015年净利润同比增长65%-95%）；2）公司业绩增长主要是由于迪思传媒和浩耶上海收购完成后，业绩并入上市公司所致。3）公司预计2016Q1归母净利润为1700.59-2429.41万元，同比下降30%-0%，主要原因是本报告期公司加强大数据投入，先期投入较多。

浩耶上海完成业绩对赌，大数据营销业务进展良好。1）浩耶上海2015年承诺净利润为4000万元，实际完成净利润4034.54万元，完成业绩对赌。2）浩耶上海为好耶的数字整合营销业务板块，而好耶是国内老牌数字营销公司，目前收购事项已完成，公司精准数字营销、大数据营销等业务板块得到强化，产业链布局进一步完善。

体验营销板块增长稳定。该板块主要由华谊信邦、上海宏帆、华谊葭信、上海波释等公司构成，由此前的终端营销服务升级而来，是公司的传统业务板块，该板块收入12.76亿元，同比增长9.35%，收入占比39.26%，毛利率9.71%，同比增长1.73pct，业绩增长和毛利率均保持稳定。

受益于外延并购，数字营销板块业绩大幅增长。该板块主要由浩耶上海、新七天等公司构成，板块实现收入12.15亿元，同比增长15426%，收入占比37.37%，毛利率9.15%，同比降低28.42pct；凭借浩耶上海在数字营营销业务上的实力，预计公司将在数字精准营销、搜索引擎营销、社交营销、移动营销等数字营销细分板块全面发力，扩大公司数字营销方向的业务规模。

公关广告板块受益于迪思传媒并表，收入毛利率均大幅增长。该业务板块主要由迪思传媒、东汐广告等公司构成，板块实现收入6.85亿元，同比增长77.75%，收入占比21.07%，毛利率47.28%，同比增长20.38pct。

盈利预测与评级。考虑公司自身业务发展及收购标的业绩贡献，我们预计公司2016/17/18年EPS分别为0.25/0.29/0.34元，当前股价对应PE分别为36/31/27倍，未来持续向数字营销等领域布局也将贡献向上弹性，继续维持“增持”评级级。

风险提示：并购整合不及预期；宏观经济下滑。