投资要点

事件：1）公司拟收购凯铭风尚（YOKA）69.76%股权；2）公司并购基金首期规模确立为9 亿元；3）并购基金拟以1.48 亿美元收购境外竞价移动广告平台Smaato100%股权。

点评：

凯铭风尚是国内互联网时尚新媒体的先行者。1）公司旗下拥有YOKA 时尚网、YOKA 移动及时尚APP 等两大主营品牌，针对中国高端消费人群提供“分享时尚与优质生活”的多元化资讯及服务。2）2015 年YOKA 实现扣非净利润1113 万元，同比增长134%，承诺2016/17/18 年净利润分别不低于4000/5200/6425 万元。

收购凯铭风尚，完善数字营销布局。公司作为国内领先的整合营销服务集团，此次收购凯铭风尚，一方面将其下游时尚领域高端客户资源收归囊中，进一步横向拓宽公司业务规模；另一方面增强公司对数字营销上游优质媒介资源的控制能力，优化成本结构，提高公司未来持续盈利能力。

盈利预测与评级。公司包括YOKA 的2015/16/17 年备考净利润分别为2.00/2.38/2.78 亿元，全面摊薄EPS 分别为0.29/0.35/0.41 元，当前股价对应PE 分别为31/26/22 倍。公司自2015 年起接连收购浩耶和YOKA 后，在数字营销板块布局持续丰满；设立并购基金后，未来产业链持续整合也将贡献向上弹性（对Smaato 的意向收购是第一步），继续维持“增持”评级。

风险提示：并购整合不及预期；宏观经济下滑。