投资摘要

锂电正极材料龙头，产品矩阵丰富。公司深耕正极材料二十余年，业务涵盖多元材料、磷酸（锰）铁锂、钠电材料、钴酸锂和多元前驱体等正极材料的研发、生产和销售，广泛应用于电动汽车、储能设施及3C 电子产品等领域。截至2025 年上半年，公司已拥有锂电材料产能7.4 万吨，多元材料产能国内领先，在建产能包括攀枝花基地年产8 万吨磷酸（锰）铁锂正极材料产线和芬兰基地年产6 万吨高镍多元材料产线。

技术实力保持业内领先，新兴领域充分前瞻布局。公司已在高镍、超高镍、中镍高电压、磷酸铁锂、钴酸锂及下一代电池材料等领域形成了完整的产品布局，其中，高镍和超高镍多元材料技术持续领跑行业发展。固态电池产业化在即，公司系统布局氧化物、硫化物、卤化物等固态电池材料体系，全固态正极材料已批量出货。

全球化战略深入推进，卡位高端产业链。公司多元材料多项产品作为行业标杆，深度绑定优质国内外客户，海外市场方面，与LGES、SKon、三星SDI、Murata 等国外客户建立深度合作关系，进入海外高端新能源车企供应链；国内市场方面，高镍、中镍高电压产品批量导入亿纬锂能、比亚迪等国内主流动力电池厂商。积极拓展磷酸（锰）铁锂业务，深度绑定中创新航、中汽新能、瑞浦兰钧、宜春清陶、Power Co 等国内外客户，在动力、储能及EV 领域实现应用。

投资建议

我们预测2025-2027 年公司营业收入分别为102.99/133.72/154.69 亿元，同比增速分别为35.6%、29.8%、15.7%，归母净利润分别为6.92/8.72/9.87 亿元， 同比增速分别为46.6%、26.0%、13.2%，EPS为1.27/1.60/1.81 元/股，2025 年10 月22 日收盘价对应PE 分别为50.57x、40.12x、35.45x。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

产能建设不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧，技术路线变化