事件描述

当升科技发布2026 年中报，上半年实现营收104.75 亿元（同比+136.33%），归母净利润5.20亿元（同比+67.25%），扣非归母净利润4.63 亿元（同比+84.36%）。2026Q2 实现营业收入59.50 亿元（同比+135.68%、环比+31.47%），归母净利润2.44 亿元（同比+21.47%、环比-12.02%），扣非净利润2.49 亿元（同比+34.94%），整体业绩基本符合预期。

事件评论

正极材料销量大幅增长带动收入高增，整体毛利率基本稳定，不同产品盈利表现分化。

2026 年上半年公司实现营业收入104.75 亿元，同比增长136.33%，主要系锂电正极材料销量增长，叠加上游原材料价格上涨带动产品售价提升；综合毛利率约13.25%，同比基本持平。分产品看，多元材料收入66.05 亿元，同比增长144.97%，毛利率12.66%，同比下降5.78 个百分点；钴酸锂收入6.64 亿元，同比增长101.22%，毛利率24.17%，同比提升15.98 个百分点；磷酸（锰）铁锂及钠电正极材料收入28.19 亿元，同比增长116.60%，毛利率12.11%，同比提升9.09 个百分点。公司多元材料国际客户销量大幅增长，长期供货协议加速放量；磷系材料受大型储能及AIDC 项目需求推动快速上量，已成为公司新的业绩增长来源。

经营现金流阶段性承压，研发投入及汇兑损失增加；收入快速扩张带动管理和研发费用率摊薄。上半年经营活动现金流净额0.86 亿元，同比下降77.97%，主要由于应付票据到期兑付以及现金采购款增加。销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.20 亿元、1.50 亿元、4.40 亿元及1.32 亿元，对应费用率约0.19%、1.44%、4.20%及1.26%，四项费用率合计约7.09%，同比提升约0.37 个百分点；其中管理费用率及研发费用率随收入扩张明显下降，但财务费用由上年同期负值转为1.32 亿元，主要受到汇兑损失增加影响。

展望后续，公司传统高镍多元材料与磷酸铁锂业务均具备进一步放量基础，同时下一代电池材料逐步从研发验证向商业化应用推进。多元材料方面，公司与LGES、SK on 等国际客户长期供货协议正在快速放量，产品已进入大众、宝马、奔驰、现代等高端车企供应链；磷系材料已切入全球头部客户大型储能及AIDC 项目，随着储能需求释放有望继续贡献增量。新技术方面，公司固态锂电正极材料已批量导入多家固态电池客户供应链，其中全固态正极材料已累计出货50 吨，固液电池正极材料累计达到千吨级。继续推荐。

风险提示

1、新能源车、储能终端需求不及预期；

2、产业链竞争加剧。