一、 事件概述

新大新材公布2011 年年报业绩预告：2011 年1-12 月份，公司实现归属于上市公司股东的净利润1.19-1.49 亿元，同比下降0%----20%。

二、 分析与判断

业绩低于预期，切割刃料行业不景气

公司预计2011 年1-12 月份，实现归属于上市公司股东的净利润1.19-1.49 亿元，同比下降0%----20%，低于我们预期；主要受光伏行业不景气的影响，碳化硅切割刃料的市场行情在进入下半年后出现了价格松动、需求减少的态势，致使公司在产值和产品价格上都受到了不同程度的影响。

募投项目助力公司业绩增长

公司2011 年底产能达7.3 万吨切割刃料，3 万吨回收废砂浆能力，公司募投产能2.5万吨太阳能切割刃料和8000 吨半导体切割刃料先已进入试产期，募投回收6 万吨废砂浆将于今年一季度投产，募投项目达产将助力公司业绩增长。

作为切割刃料龙头，公司有实力为硅片企业做回收配套。未来砂浆回收两种模式将并存，1）在线回收。规模型硅片企业逐步上在线的砂浆回收。在线回收是一种趋势，但是在线回收离不开离线回收。当在线回收到达一定批次后必须进行离线回收后使用，主要是在线回收比率达不到离线的比率。2）找有实力的砂浆回收企业做配套。目前国内主要做砂浆回收企业有赛锡科技、和荣科技、佳宇电子、青岛海科林、常州盈天化学等，年总处理硅片切割砂浆约25 万吨。预计公司募投6 万吨回收砂浆与明年一季度投产，届时处理能力达9 万吨。

关注砂浆回收硅粉技术规模化应用

对于砂浆回收比率，每吨废砂浆中可以回收0.3 吨碳化硅微粉、0.4 吨切割液，目前这种回收方式已经为比较成熟方式，未来提高不会太大。而公司核心竞争在于正在研发中从砂浆回收硅粉，若回收硅粉达到3N 级将增加收入3 亿，若规模化应用将极具爆发力，期待公司砂浆回收硅粉规模化应用。

三、 盈利预测与投资建议

公司未来业绩平稳增长，募投新产品回收废砂浆利用将在今年贡献业绩，若公司回收硅粉成功投产，将给公司带来较好回报。我们下调公司盈利预测，2011-2013 年EPS为0.46 元、0.67 元和0.97 元，给予“谨慎推荐”的投资评级。

四、 风险提示：

金刚石线价格大幅下降，公司回收硅粉进展不确定性因素存在。