本报告导读:

发改委公布分布式和大型电站新版度电补贴,并上调可再生能源附加。我们认为两项政策的出台为光伏内需增长保驾护航,利好下游的光伏电站建设及运营环节。

摘要:

发改委下发新版光伏电价政策。根据发改委8月30日公布的《关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》,对分布式项目执行0.42元/度的度电补贴,标杆电价由1元/度调整为0.9、0.95、1.0元/度的分区上网电价,鼓励引入电价补贴的竞争机制。可再生能源附加由0.8分/度上调至1.5分/度。

0.42元/度的分布式补贴符合预期,看后续执行及新批。0.42元/度较讨论稿中的0.35元/度有所上调,由于首批分布式项目即按照0.42元/度执行补贴,市场已对此数字有所预期。我们预计后续至少还将有大约三批共11GW 的分布式示范项目,才能满足2015年35GW的装机目标。示范项目在推进过程中可能面临政策不完善、商业模式不成熟等困难,但我们对结果乐观。

标杆电价实施分区域下调,幅度小于预期。较讨论稿中最高下调0.25元/度的数字,此次分区电价最多仅下调了0.1元/度,考虑增值税减半、补贴按月发放等新政,对大型电站现有IRR的影响偏小。因此我们认为三四季度的电站抢装会出现,但拉动幅度将不明显。

鼓励电价补贴引入竞争机制。新政首次提到“鼓励通过招标等竞争方式”确定补贴标准(但不得高于国家标准)。我们认为后期光伏电站或将更多的引入市场化竞争,高效低成本技术、系统集成能力、融资能力等优势短期内体现为较强的项目盈利,中长期将体现为较高的市场份额。

新增终端市场相关的推荐思路。由于光伏业绩复苏可持续、分布式政策利好可持续、内需高增长预期未改变,继续维持前期的个股选择思路:强逻辑、强技术、低估值。受益于终端电站政策环境的完善和建设提速预期,我们认为光伏电站EPC/BT业务以及电站运营业务短期乐观,规模和弹性较大的A股标的包括中环股份(002129)、特变电工(600089)、航天机电(600151)、中利科技(002309),相关港股标的包括金保利新能源(0686.HK)、兴业太阳能(0750.HK)、顺风光电(1166.HK)