报告要点

3季报总结:复苏延续,收入及盈利维持增长,现金流改善

3 季度行业需求延续了前期的复苏趋势,我们统计18家A 股上市光伏企业的经营数据发现:1、前3 季度实现收入255.45亿,同比增长22.65%;其中3季度实现收入98.00 亿,同比增长48.11%,增速较2 季度的17.88%明显扩大;2、行业复苏与成本下降带动毛利率持续恢复,Q1~Q3每个季度加权毛利率分别13.52%、14.52%、15.27%;3、在毛利率提升的同时,企业加强费用控制,三项费用率下降,进而带动行业净利率持续改善,Q1~Q3 每个季度分别为-2.65%、1.63% 、3.03% ;3 季度行业净利润为2.97 亿,其中除精功科技、天龙光电及中利科技外,其他企业3 季度均实现盈利。

伴随行业复苏,企业回款能力及现金流均有所改善。3 季度末行业应收账款总额为133.55亿,环比 2 季度末136.59亿有所下降,周转率持续上升。经营活动现金流净额4.70 亿,相比2 季度的13.24 亿有所下降,但较前期明显改善。

景气分化依旧:设备低迷,辅材触底,制造及电站业绩逐步释放

3 季度行业依然延续了前期的景气分化的局面:1、在行业复苏初期,产业链扩产动力不足,导致处于景气后端的设备类企业盈利依旧低迷,精功科技、天龙光电3 季度依然处于亏损局面;盈利低迷迫使设备企业拓展新业务及新模式,以平滑业绩波动,如晶盛机电进入电站领域,精功科技开展设备租赁业务等;2、加工类辅材企业缓慢复苏,3 季度呈现恢复性增长,其中奥克股份切割液收入同比增长超100%;新大新材3 季度收入同比增102%,增幅扩大,环比增44% ;3、制造及电站类企业,如阳光电源、东方日升等,盈利能力持续改善。根据统计,10 家制造及电站类企业Q1、Q2、Q3 收入增速分别为6.68% 、23.51%、53.66%,毛利率分别为 12.94%、14.46%、16.52%,恢复趋势明显。

4季度展望:复苏趋势不变,重点关注龙头及电站类公司

10、11月国内出现大型电站抢装支撑需求,同时国内光伏政策细则有望于年底之前出台,基本面和政策面继续向好;从公布2013年盈利预测的11家公司数据也反应对第4 季度的预期依然乐观。投资标的方面,4 季度首选直接受益国内电站政策持续落地的电站类企业,包括阳光电源、林洋电子、东方日升、航天机电;其次,产能利用率维持高位、盈利恢复趋势明显的龙头企业值得关注,包括隆基股份,天合光能(美股)、晶科能源(美股);最后,随着行业景气度的进一步恢复,建议可逐步关注后周期的辅材及设备类龙头企业,如爱康科技、晶盛机电、新大新材等。