本报告导读：

与易成重组后将提升在切割刃料行业的议价能力；金刚石线已开始实现销售，具备高成长潜力；热交换器产品预计明年开始贡献；大股东的银浆等资产有继续注入预期。

投资要点：

公司刃料业务见底，新业务成长迅速。我们认为公司的刃料业务整合后盈利能力将现好转，而光伏电站、金刚石线、热交换管业务将有快速增长，公司的综合毛利率水平将现明显的上升。后续银浆等大股东资产的注入，将给公司的业绩成长提供更多的驱动力。首次覆盖给予公司“增持”评级，预计2013~2015年EPS0.21、0.45、0.63元，目标价10元。

与易成强强联合，提升刃料话语权。随着全球光伏需求结构的切换以及产品价格的止跌企稳，行业将逐渐走出底部；作为光伏耗材的刃料行业，预计销量和利润水平均可适当回暖。易成和新大是国内最大的两家刃料供应商(40%市占率)，联合后可规避价格竞争、增强议价能力，有利于改善刃料主业的毛利率水平。公司合计有580MW的电站建设规划，建成后实现转让可适当增厚业绩。

新产品销售在即，高成长业务贡献业绩。新大具有120万公里/年的树脂金刚石线产能，产品已开始销售日本。随着金刚石线市场渗透率的提升，公司的此项业务将享受高增速。易成与中科院硅酸盐研究所合作研发SiC高性能热交换器，预计将于2014年开始贡献业绩，产品可广泛应用于工业领域，具有节能降耗意义。

平煤集团有业绩承诺及资产注入承诺。大股东平煤集团承诺了易成新材注入后的业绩，不足部分将以现金不补足。后续大股东将上市公司作为新能源、新材料平台，三年内将继续注入银浆等优质项目资产，这将进一步提升公司未来的成长预期。

风险因素。欧盟双反导致光伏难快速走出底部，刃料业务提价受到下游压力，金刚石线和热交换器的市场推广风险，拟注入资产尚处于培育期。