3-4 月以来，六氟报价开启新一轮上涨，据公开数据和行业反馈，目前已经上涨至20-25 万元/吨左右。本轮上涨主要系需求超预期带动的供需紧张，以及碳酸锂、五氯化磷等原材料价格的上涨传导。目前全球仅天赐、多氟多、新泰在今明年有新增产能，而随着全球锂电池需求继续增长，一方面紧张的供需关系将继续维持，另一方面行业集中度也将进一步提升，六氟行业格局将更加有序。而随着六氟和VC 等添加剂价格上涨，电解液价格也已经上调，具备原材料自产能力的电解液企业盈利能力优势将放大。

六氟价格继续上涨。近期六氟新签价格达到24 万元/吨左右，据产业反馈这一轮报价是产能较小的二线公司发起，上涨的原因主要系供给紧张，以及五氯化磷和碳酸锂等价格提升。目前多氟多、新泰等主要六氟供应商的大客户成交价还相对较低，预计在18-20 万元/吨，而小客户由于货源紧张，成交价基本都已经接近24 万/吨左右。

本轮产能扩张更为理性，行业集中度正在提升。2015-2018 年全球六氟名义产能增长200-250%，但随后的产能过剩导致2018-2020 年行业基本没有新产能扩张。而这一轮产能扩张明显更为理性，目前仅天赐、多氟多、新泰三家头部企业有大规模扩产规划。随着国内六氟企业产品品质和成本控制力持续提升，全球六氟85-90%的产能由国内企业贡献。而本轮头部企业扩产后，预计明年天赐、多氟多、新泰的合计产能集中度近70%，较2019-2020 年提升15-20 个百分点，其中天赐占比超过30%。若考虑实际出货3 家企业份额会更高，行业格局更加有序。

明年供给仍将比较紧张，电池企业寻求长单合作。今明年全球新能源汽车需求有望保持快速增长，同时电动工具、电动两轮车、3C 及储能等市场需求景气度也在持续提升，供给的增量只能基本满足需求的增量。近2 个月多家主流动力和消费类电池企业寻求与六氟企业的长单合作，可能希望提前锁定至少1-2 年的供给，也体现行业供给的紧张状态。

六氟企业盈利能力强，业绩将强劲增长。今年以来碳酸锂和五氯化磷价格持续上涨，估算目前主流六氟企业单位营业成本上涨至7.5-8 万元/吨，全成本达9-10 万元/吨。但由于六氟持续涨价，主流企业盈利能力仍大幅提升，按照20 万元/吨的含税价测算，估算单吨六氟盈利在7.7-8.7 万元/吨。

液体六氟与新型添加剂给电解液环节带来更高回报。电解液目前前三家市占率超过65%，未来有望进一步提升，天赐、新宙邦、国泰三强格局正在向两强格局转变。同时，天赐大规模应用成本更低的液体六氟将放大盈利优势，而在新型添加剂的投入也逐步进入收获期，FSI、LFO、DTD 等产品使用量不断提升，也在提高电解液的产值与附加值。

投资建议。继续推荐与关注：多氟多（联合化工）、新宙邦（联合化工）、天际股份（联合家电）、奥克股份（联合化工）。

风险提示：新能源汽车销量低于预期、六氟供给释放快于预期、原材料涨价向电解液传导不及预期。