近期天赐与CATL 签订电解液供应长单，订单指引的电池需求超出市场预期，同时CATL 还预付6.75 亿元，体现了电解液在其供应链中的重要性。电解液可能是今明年上游供应链最紧张的环节之一，我们预计大电池公司都会倾向于锁定长单以保证供应，并引导行业盈利稳定在合理水平。头部的电解液与六氟公司提前锁定长单，摒弃追求短期利润的思维，有助于稳定行业中期格局，是显著的进步。

全球仅天赐、多氟多、新泰在今明年有大规模扩张，另外永太科技等公司有一定产能释放，预计明年六氟磷酸锂的供应格局将进一步集中，与此同时，具备原材料自产能力的电解液企业的盈利能力优势将得到放大。

电池企业开始锁定六氟长单。5 月27 日天赐材料公告与CATL 签订电解液长单，至明年6 月30 日，供货数量预为晶体六氟磷酸锂1.5 万吨对应的电解液（可根据双方协商上浮或下降不高于20%），估算对应电解液约12 万吨，对应电池需求约110-120GWh。行业高景气度再度被验证，根据天赐在CATL的份额推算，该长单对应CATL 电池需求约180-200GWh，估算明年CATL指引的电池需求有望超过220-240GWh，超市场预期；同时，CATL 预付产品货款6.75 亿元，这在过去几年并不多见，足表明电解液在其供应链中的重要性。我们分析，今明年锂电池供应链中，电解液是最紧张的环节之一，头部的电池公司，应该会倾向于尽量锁定电解液的量价供应，我们分析，未来围绕电解液、六氟磷酸锂的长单可能会比较多。

摒弃短期获利思维，六氟明年盈利确定性更清晰。行业头部企业与大客户锁定长单，主动抑制不断上涨的价格，有助于稳定行业格局，目前的定价情况，也保障了六氟在明年仍然有比较强的盈利。对于行业而言，这是一个显著的进步。估算目前头部几家六氟企业营业成本约7.5-8 万元/吨，全成本超9 万元/吨，若按照18-20 万元/吨的含税价测算，预计单吨所得税前净利润近7 万元/吨，仍然是比较好的盈利情况（二三线差的比较多）。

六氟、电解液行业集中度将快速提升。本轮的扩张中，几家头部企业在行业底部提前扩产，明年仅天赐、多氟多、新泰三家头部企业有大规模产能投放，此外，永太科技下半也有一定产能释放，预计明年前3 家合计产能集中度近70%，较前几年提升15-20 个百分点，其中天赐占比超过30%。而随着长单的陆续落地，头部六氟、电解液企业纷纷绑定电池公司供应，行业将格局进一步集中。

新型添加剂给电解液环节带来更高回报。在头部公司不断扩产六氟磷酸锂产能时，围绕添加剂与新型添加剂的供应链争夺也在加剧，今年常规的VC 添加剂已经严重供不应求，未来FEC 可能也会比较紧张。此外，FSI、LFO、DTD等新型添加剂也开始大量使用，显著提高了电解液的产值与附加值，也将进一步拉开头部电解液及其供应链公司与同行的差距。

投资建议。继续推荐与关注：新宙邦（联合化工）、天际股份（联合家电）、多氟多（联合化工）、永太科技（化工覆盖）、奥克股份（联合化工）。

风险提示：新能源汽车销量低于预期、六氟供给释放快于预期、原材料涨价向电解液传导不及预期。