行业近况

上周基础化工板块上涨0.14%，沪深300 指数下跌0.23%，基础化工板块跑赢大盘0.38 个百分点，涨跌幅居于所有板块第7 位。基础化工（中信）板块P/E（TTM，整体法，剔除负值）为26.37，P/E（2021E）为31.97。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为1.95，低于一年来的均值2.24。

上周WTI 原油价格上涨2.3%，布伦特原油价格上涨1.7%。化工品价格涨幅居前：

煤焦油、醋酸、肌醇、醋酐、电石；跌幅居前：液氯、涤纶FDY、赖氨酸、腈纶短纤、聚丙烯PP。

评论

南非作为世界第七大煤炭生产国，和中国一样都是煤炭资源禀赋比较好的国家，煤炭作为南非最主要的能源品种，占其一次能源的近70%，而其煤炭消费量的70%左右用于国内的发电和煤化工。SASOL 作为全球最大的煤化工企业，每年消费4000 多万吨用于煤制合成燃料，根据OECD 的数据，2017 年SASOL 的温室气体排放量为6763.2 万吨CO2 当量，放在全球来看，是当之无愧的煤化工碳排放之王。根据SASOL 的信息，较大的减排压力之下，SASOL 制定了减排路线图，承诺到2030 年将其绝对排放量至少减少10％。

天然气+可再生能源+绿氢驱动转型：1）为了实现减排目标，SASOL 正在寻求以天然气作为煤化工的补充原料，2021 年2 月公司批准了莫桑比克PSA 项目投资决定，计划在2024 年将天然气出口到南非以维持其业务的运营，为其天然气价值链提供原料供应。2）为了减少范围2 的碳排放量，SASOL 已经在公开市场竞标了600 兆瓦的可再生能源，作为其现有能源的补充。3）如果绿氢成本能够下降到足够经济的程度，SASOL 也会长期发展绿氢以减少其排放量，公司在氢能重卡方面已经与丰田汽车开始试点项目的合作。

SASOL 的减排路线图：第一阶段（2021-2025 年）：SASOL 的碳足迹主要来自其南非业务范围1 和范围2 的排放，SASOL 在其第一阶段仍将以优化流程与提升能源效率作为主要举措。第二阶段（2025 年至2030 年）：公司将致力于通过获得更多的天然气来驱动公司的能源转型。对于2050 年的长期目标以及路线图计划，SASOL 将在包括氢能在内的多个技术领域寻求与其他方的合作。一个典型的例子就是公司正在寻求对CO2 利用技术感兴趣的合作伙伴，并希望能够成为二氧化碳利用技术开发和示范的推动者。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测和目标价不变。在全球经济复苏背景下，我们预计化工行业维持较高景气度，未来龙头公司仍具备较好的成长性，继续看好化工龙头企业万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙蟒佰利、华峰化学。

风险

原油价格大幅下降，下游需求低于预期。