行业近况

8月，PPI仍处于高位，已经连续四月停留在9%附近，并且本月创新高，同比+9.5%。我们认为整体化工行业盈利在三季度有望继续保持高位。从下游需求看，新订单/生产/新出口PMI持续环比下滑，细分子行业看，新能源以及除草剂等继续维持高景气，地产/汽车/家电等需警惕下行风险。

评论

8月化工价格指数环比上涨2.0%。8月，布伦特油价下跌2%至71.63美元/桶。Delta 毒株导致的疫情反复背景下全球经济复苏依旧坎坷，IEA下调将2021年下半年原油需求预估下调55万桶/日，供给方面美国能源部宣布拟至多出售2000万桶战略原油储备，原油价格有一定下行压力。8月中国化工品价格指数环比上涨2.0%，主要由于下游需求持续景气叠加因限产限电等供给收缩。8月底生意社化工价格指数为1133，同比上涨62%，目前化工价格指数相对2016年初至今涨幅为+83%，处于近五年最高点。从具体化工品看，8月我们跟踪的196种化工品中，43%的品种价格上涨，32%的品种价格下跌，其中金属硅、碳酸锂、液氯、有机硅、PTMEG等涨幅居前。

8月PPI同比继续向上，中信基础化工指数相对沪深300超额收益继续提高。双碳背景下供需结构性失衡，8月工业PPI同比增加9.5%，环比增加0.7%。与此同时，2021年8月，中信基础化工指数相对沪深300超额收益为207.6ppt。

从需求看，下游整体趋势略有下行。我们跟踪了地产、纺服、汽车、家电、手机&面板、农药等产业链下游需求，8月整体趋势略有下行，具体看：新能源汽车，除草剂维持高景气度，地产、纺服等需求环比继续回落。

估值与建议

当前化工行业估值水平处于相对较高水平。截至2021年9月10日，化工板块市净率4.32x，处于历史估值水平（自2005年起）的85.0%分位数。

我们依旧看好化工龙头的长期成长性，建议重点关注：1）布局新能源材料赛道的：华鲁恒升、万华化学、荣盛石化、合盛硅业、恒力石化、上海石化（醋酸乙烯/大丝束碳纤维）等；2）下游景气持续性较强的：桐昆股份、恒兔石化、金禾实业、三友化工、新安股份、利尔化学；建议关注东岳集团（未覆盖，PVDF高景气）、皖维高新（未覆盖，醋酸乙烯景气）。

风险

需求不及预期，新增产能超预期，产品价格大幅下行。