事件：公司2026 年前三季度实现收入54.47 亿元，同比增长42.38%；归母净利润5.76 亿元，同比增长65.60%；扣非净利润5.80 亿元，同比增长70.10%。2026Q3 公司实现收入22.43 亿元，同比增长61.98%；归母净利润2.75 亿元，同比增长139.76%；扣非净利润2.73 亿元，同比增长122.43%。

公司26Q3 业绩高增的驱动因素主要来自三个方面：1）订单结构切换，AI硬件（液冷、光模块）、新能源、具身机器人等新兴领域订单进入集中交付期；2）规模效应释放，前三季度期间费用率10.05%、同比下降1.74 个百分点；3）产品结构优化，高附加值机型及面向特定加工场景的专用机型占比提升。

新签订单同比大幅增长，新兴赛道增量成为主要驱动力。2026 年前三季度，公司新签订单78.21 亿元（不含税），同比增长77.22%，已超上年全年水平。分应用领域看：1）AI 硬件（含液冷、光模块）19.97 亿元、占比25.54%，为公司第一大订单来源；2）新能源（含新能源汽车、风电、光伏）11.11 亿元、占比14.20%；3）具身机器人4.67 亿元、占比5.97%。公司新兴赛道订单规模已显著超过传统业务（如3C 消费电子），整体形成“新兴双引擎＋传统基本盘”的均衡结构。

AI 硬件成为增长最快的应用领域，公司客户结构多元化。公司AI 硬件领域相关客户主要分布于AI 服务器及算力硬件产业链的零部件制造环节。液冷散热领域，为冷板、CDU（冷却液分配单元）、快接头、分水器、歧管等散热部件及系统厂商及其配套加工企业；光通信领域，为光模块接口及光通信硬件的精密结构件加工厂商；此外还包括部分下游头部客户及其零部件供应商、代工厂。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为78.86、109.83、147.91 亿元，同比增长48.22%、39.28%、34.68%；归母净利润分别为7.58、11.30、15.54 亿元，同比增长428.93%、49.15%、37.47%；对应PE 估值分别为24、16、12 倍。考虑到公司在手订单充足，业绩增长持续性强，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。