近期消费电子板块表现强势,截止6 月1 日指数周涨幅达6%。我们认为,随着疫情影响趋弱下逐步复工复产、深圳等地区推出消费刺激政策以及618 等年中促销等带动下,消费电子板块基本面有望边际回暖,此外板块估值处于低位,基本面改善下亦有望修复。重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的公司。

市场需求:当前触底,预计下半年逐季度复苏,整体向好。整体趋势上看,2021年各类消费电子终端在宅经济刺激下迎来高增长,进入2022 年后,海外存在亚太地区第三波疫情、中东欧地区俄乌冲突等影响,国内亦有疫情反复,市场供给端、需求端均受挫。就手机端销量而言,根据中国信通院数据,2022 年3 月国内手机市场总体出货量2146.0 万部,同比-40.5%,环比+44.4%;4 月国内手机市场总体出货量1807.9 万部,同比-34.2%,环比-15.8%;2022 年1~4 月,国内手机市场总体出货量8742.5 万部,同比-30.3%。3、4 月同比下滑主要因:1)疫情反复导致手机供给端、需求端均受到影响;2)手机创新放缓,换机驱动力不足。我们预计2022 年全球/中国智能机出货量分别为13.60/2.96 亿部,同比+0%/-10%,预计Q1/Q2 分别为全球/国内年内低点,Q3、Q4 逐季环比提升。

我们认为,目前行业需求处于底部,近期在复工复产及促进消费政策影响下,国内消费需求正逐步回归正常,下半年预期将明确向好,如大客户新机拉货、折叠屏手机发布等,叠加上游原材料端价格企稳、人民币汇率走势利于出口企业、关税政策向好、海运通道打通及运费下降等,我们看好消费电子产业链相关企业的业绩将持续向好,产能利用率有望下半年回升。智能手机领域,我们预计2022 年全球/中国智能机出货量分别为13.60/2.96 亿部,同比+0%/-10%。智能耳机领域,我们预计2022 年苹果端/安卓端分别达到0.79/2.16 亿副,分别同比+10%/+20%。智能手表领域,我们预计2022 年苹果端/安卓端分别达到0.50/0.68 亿块,分别同比+23%/+20%。

板块估值:板块Forward PE 约23x,处于历史低位。由于外部环境波动以及疫情反复影响,消费电子板块年初以来估值水平持续降低。根据 数据,截止6 月1 日,市场预计板块2022/2023 年总营收为10279/10302 亿元,归母净利润分别为527/681 亿元,同比+70%/+30%,板块当前市值对应2022/2023 年预测净利润的PE 分别为23/18x,处于历史低位。此外Wind 一致预期显示典型公司2022 年估值水平亦处于相对低位,如恒玄科技(28x)、鹏鼎控股(18x)、安克创新(21x)、舜宇光学科技(20x)等。

风险因素:下游需求不及预期,国内外疫情反复,国际形势动荡加剧。

投资策略。由于外部环境波动以及疫情反复影响,消费电子板块年初以来估值水平持续降低,当前消费电子(中信)指数Forward PE 约23 倍,处于历史底部。未来随着疫情影响趋弱,需求恢复,以及智能手表、ARVR、汽车电子等新终端拉货,板块估值有望修复。建议重点关注行业持续品类扩张的平台型公司以及处于增量蓝海、持续创新型的公司,建议关注恒玄科技、鹏鼎控股、安克创新、舜宇光学科技、歌尔股份、韦尔股份、立讯精密、东山精密、长信科技、顺络电子、水晶光电、长盈精密等。