投资要点:

新增三订单显示公司良好市场地位。近日,金通灵网站公告,公司喜获三个订单,分别是:1、中标广东省龙门县生活垃圾焚烧热力发电厂项目,与广东龙滔循环经济发展有限公司签订了15MW 中温中压凝汽式汽轮机销售合同;2、中标沈阳西部生活垃圾焚烧发电项目,该项目配置2 台750t/d 的机械炉排炉以及2 套15MW 凝汽式汽轮发电机组,处理生活垃圾1500t/d,年处理量达54.75 万吨,目前公司正在与客户商讨合同签订事宜;3、与安徽丰原化工装备有限公司签订产品销售合同,合同包含3 套1600Nm3/min 大型汽轮机拖空气压缩机机组以及6 台49℃超低温蒸发蒸汽压缩机,总金额达4800 万元。合同所涉及产品均为公司自主设计生产,并为客户量身订制了系统集成方案。对此,我们点评如下:

客户认可度提升,未来订单持续增长可期。公司小型高效汽轮机正逐步得到客户的认可,产品效率比国内同等产品提高20%,与外资主流品牌相当,但拥有价格和售后服务优势,全生命周期产品费用不到外资产品总费用的1/4。该类产品可应用于光热、生物质、余热及垃圾发电等新能源发电,效率是这类项目盈利的关键因素,提效将直接增厚盈利,考虑到十三五期间近千亿的市场空间,我们认为,客户的认可有利于订单放量,未来持续增长可期。

多年积累,业务迎来全面爆发。我们估计,本次订单总额约为8000 万(安徽项目4800 万,广东与沈阳项目共计3 台15MW 汽轮机约为3000 万)。截止目前,公司汽轮机已在光热、生物质、余热及垃圾发电等领域获得订单,打开市场,验证了我们对于公司产品竞争力强、适合我国新能源发电的观点。此外,根据公司网站信息,公司上半年实现订单8.55 亿元,其中鼓风机2.35亿元,压缩机2.9 亿元,汽轮机3.02 亿元,锋陵军工0.28 亿元,金额创历史新高,业务迎来全面爆发。

定增稳步推进。公司6 月公布定增预案,拟募集5 亿用于汽轮机、燃气轮机、生物质发电、补充流动资金等项目,该方案已于8 月12 日获证监会受理,进度基本符合预期。我们认为,定增的顺利推进有利于支撑业务的持续爆发。

盈利与估值。我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.21/0.41/0.52 元,目前股价对应16-18 年PE 估值分别为69/35/28 倍,我们认为,公司掌握高端核心技术,是节能环保、进口替代的龙头,订单创新高+产品高毛利,将打开业绩高成长通道,目前公司市值为同行业较小,PEG 仅为0.7,给予公司16 年整体业绩80 倍估值,目标价16.8 元,维持“买入”评级。

风险提示:新产品开发未达预期;市场拓展未达预期,定增失败。