投资要点

事件1：2017 年4 月12 日，公司与南京创能电力科技开发有限公司签订了《安徽黄山环保热电有限公司生物质气化（2×15MW）热电联产项目框架性合作协议》，合同总金额暂定3.82 亿元。

事件2：2017 年4 月12 日，公司与南京创能电力科技开发有限公司签订了《徐州宜丰三堡环保热电有限公司生物质直燃（2×30MW）热电联产项目框架性合作协议》，合同总金额暂定3.89 亿元。

核心技术优势促进公司升级业务模式：公司依靠在小型高效蒸汽轮机领域的核心技术优势，逐步从设备供应商向工程总包公司转变。

汽轮机：生物质等发电核心装备，市场空间大：公司的小型高效汽轮机主要用于生物质发电、垃圾发电和光热等新能源领域，未来5 年每年约几百亿市场空间。公司的小型高效汽轮机效率可达到40%，与国外优秀产品相当，具备较高的技术壁垒。

压缩机市场空间200 亿/年，进口替代空间巨大：压缩机国内市场的90%被外资垄断，进口替代空间巨大。公司作为国内离心式压缩机龙头，公司的产品具备核心竞争力，该产品有望驱动公司业绩高速增长。

与全球微型燃气轮机龙头美国凯普斯通合作，取得重大进展：公司作为凯普斯通中国区域首席代理，引进凯普斯通公司的全系列微型燃气轮机产品。美国凯普斯通燃气轮机公司是全球微型燃气轮机的龙头公司，占据全球80%以上的微型燃气轮机市场份额。

涡喷发动机研制成功，无人机已试飞成功：公司成功研发了70 公斤推力的小型涡轮喷气发动机，装配的高亚音速无人机试飞成功。我们认为，公司的涡喷发动机在经济性、性能参数上，具备相当的竞争力，未来空间很大。

收购锋凌特电，打造军工业务平台：锋陵特电具有军工四证，公司以此为平台，有望不断延伸扩展，积极开拓无人机、高端流体机械等产品的军工市场，打造军工业务平台。

公司从核心装备商成长为系统总包商：公司产品线已经全面升级，从过去鼓风机为主的收入结构转变为高毛利的汽轮机、压缩机占主导地位的业务格局，汽轮机、压缩机的持续放量驱动公司收入、业绩进入高增长通道。我们认为2017 年业绩有望持续快速增长。预计2016-2018 年EPS 为0.08/ 0.25/ 0.47 元，PE 为172/ 56/ 30 倍。

公司为具备核心竞争力的小市值高端装备公司，业绩进入高增长阶段；维持“增持”评级。

风险提示：订单协议落地的风险；负债率偏高的财务风险；外延扩展业务不达预期的风险。