2026年伊始，壁仞科技、天数智芯、智谱等相继登陆香港资本市场，以一场“硬科技”上市热潮拉开了“十五五”开局之年的序幕。近半年来，半导体、商业航天等领域企业加速上市进程，战略性新兴产业募资规模占比突出;中长期资金持股比例稳步增长，市场成交活跃;监管“长牙带刺”，综合惩防体系持续完善……

“提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能”已被明确为“十五五”时期资本市场改革发展的重心。在业内人士看来，以投融资综合改革为牵引，资本市场稳中向好态势有望不断巩固，一个更具包容性、适应性和活力的市场，将在培育经济新动能、建设金融强国的征程中发挥更大作用。

育新质：

培育更多高质量上市公司

摩尔线程、沐曦股份上市，抢占国产GPU芯片赛道;蓝箭航天完成IPO辅导，星河动力、中科宇航等启动IPO辅导，拉开商业航天“IPO第一梯队”上市序幕……一批批“硬科技”企业正借助资本市场获得发展新动能。

方正证券首席经济学家燕翔对上海证券报记者表示，新一代信息技术、新材料等领域技术突破与商业化落地提速，推动经济向高质量发展转型。同时，多层次资本市场的制度安排提升了对硬科技企业的包容性与服务效率，推动形成“科技—产业—金融”的良性循环。

Wind数据显示，过去3个月，A股新上市公司38家，累计募集资金近560亿元。其中，属于新一代信息技术、新材料、高端装备制造、生物、节能环保、新能源及新能源车等战略性新兴行业的公司数量达33家，合计募集资金超过500亿元。

这背后是系列改革落地的具象化：科创板“1+6”改革推出，设置科创成长层;创业板启用第三套上市标准，支持轻资产、高研发投入企业融资。近期，《上市公司监督管理条例》《上市公司董事会秘书监管规则》先后公开征求意见，进一步推动提高上市公司质量。

在中证金融研究院院长毛寒松看来，科技创新对资本的需求更加长期化和多样化，迫切需要资本市场更大发挥投早、投小、投长期的优势，优化科技类市场板块机制，运用并购重组、私募股权等多种工具，为科技企业从研发起步到规模化发展提供全生命周期的金融支持。同时，也需要在完善上市公司治理，引导上市公司加大分红、回购等方面发力。

促长钱：

向“耐心资本”主导的市场转型

1月12日，A股市场全市成交额逾3.64万亿元，超4100只个股上涨。根据Wind数据，今年以来的6个交易日，日成交额均超过2.5万亿元，且最近连续2个交易日成交额超过3万亿元。

南开大学金融学教授田利辉在接受上海证券报记者采访时表示，本次“开门红”与历史“快牛”有一定区别，是宏观经济预期改善、以新质生产力为代表的产业政策清晰化、机构投资者占比持续提升协同共振的结果，后续A股需要从“情绪和流动性驱动”向“盈利和长期资金驱动”切换。

2024年9月以来，推动中长期资金入市的指导意见和实施方案相继出台，推出了长周期考核、保险资金长期股票投资试点等系列针对性措施。同时，《推动公募基金高质量发展行动方案》出台，在持续提升投资者回报的同时，更大力度“引长钱”。

数据显示，截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较年初增长36%，权益类基金规模由2025年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右。

“‘长钱入市’渠道持续疏浚，保险资金‘股票+基金’持仓规模稳步提升，公募基金长周期考核全面实施，让中长期资金真正成为市场‘压舱石’。”安永大中华区审计服务市场联席主管合伙人汤哲辉告诉上海证券报记者，资金端正在向“耐心资本”主导转型，预计政策将通过税收优惠、长期考核机制等引导社保基金、企业年金、保险资金等中长期资金入市，推动“短期交易资本”向“长期配置资本”转化。

强监管：

构建“不敢假、不能假”长效机制

近期，天普股份股票交易异常波动公告涉嫌重大遗漏被立案调查，长药控股严重财务造假触及重大违法强制退市情形，优策投资违法违规案件被严肃查处，金通灵、美尚生态、锦州港等特别代表人诉讼案件取得重大进展……

田利辉表示，上述案件是资本市场监管“长牙带刺”的具体表现。通过严惩财务造假，提升市场诚信水平，市场生态有望持续优化。这也将显著提升中长期资金入市意愿，优化资源配置效率，推动资本市场真正成为实体经济的“助推器”。

一年多来，中国证监会与多部门协同联动，推动建设规范有序良性发展的市场生态。1月5日，证监会召开资本市场财务造假综合惩防体系跨部门工作推进座谈会，最高法、最高检、公安部等11部门负责同志参会，明确将打好财务造假综合惩防“组合拳”，对造假与第三方配合造假一体打击。

数据显示，2024年以来，资本市场累计查办财务造假案件159起，作出行政处罚111起，罚没金额81亿元;对43起案件大股东和实控人严肃追究责任，对配合造假的第三方坚决以行政违法共犯方式严惩;向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索112件。

“一个通过严刑峻法显著提高违法成本的市场，能自动引导资本从‘讲故事’的劣质公司流出，转而投向治理规范、有真实竞争力的实体企业;通过确立清晰、严厉且可预期的惩罚预期，有助于构建‘不敢假、不能假’的长效机制。”田利辉说。