本报告导读：

公司业绩因23H1 风电装机不及预期及航空板块竞争加剧而承压，公司作为工业制动器龙头企业，随海风拐点出现，风电装机量高景气，公司业绩有望快速增长。

投资要点：

投资建议：因 2023 年上半年风电装机不及预期，航空板块业内竞争加剧，公司业绩短期承压，下调2023-25 年EPS 为0.27/0.53/0.62 元(原0.49/0.61/0.68 元)。参考可比公司，给予2023 年37.70 倍PE，下调目标价至10.18 元，增持。

业绩低于预期。公司公告前三季度实现营收9.48 亿元/-10.08%，归母净利0.78 亿元/-39.84%；扣非归母净利0.71 亿元/-38.43%。三季度实现营收3.08 亿元/同比-16.38%/环比-10.47%，归母净利0.21 亿元/同比-58.63%/环比+48.24%。

业绩短期承压，风电板块呈现触底企稳回升态势。公司前三季度实现毛利率29.54%/-1.16pct，净利率7.52%/-5.03pct。单三季度实现毛利率28.08%/-0.75pct/环比-0.38%。公司毛利率水平略有下降，主要是：1）风电及航空板块业内竞争加剧；2）市场需求结构调整；3）子公司营收减少及风电产品毛利率下降。

预计23 年装机规模达63GW，沿海省份海风竞配稳定推进，海风拐点出现。9 月风电新增装机容量4.56GW/同比+47.1%，1-9 月份风电累计装机容量33.48GW/同比+74.0%，风电装机高增，预计23 年风电装机规模达63.3GW，其中海风装机预计达6-8GW。近期广东、福建、江苏等省份竞配项目方案出台，看好2023Q4 下游风电装机开工情况向好，预计2024 年海风装机起量，利好风电零部件设备量价齐升。

风险提示：行业竞争加剧，风电装机不及预期。