工程机械：更新需求托底宏观经济改善，复苏可持续，利润率有弹性

经济增速换挡、经济结构调整，粗放式的产能投放时代已经结束，传统设备产业的逻辑由增量需求转为存量更新需求。2017 年GDP 增速结束6 年下行触底反弹，2018 海外欧美经济持续复苏全球经济向上，从内外部宏观经济环境来看2018 年都要好于2017 年，工程机械产业的需求2018 年将可以持续。

2018 年工程机械企业的看点将由2017 年的需求复苏转移到利润率弹性带来的利润超预期。利润率具备弹性的基础在于：1、工程机械产品端提价带来的毛利率弹性；2、工程机械企业产品结构变化带来的毛利率弹性（高毛利产品复苏占比提升，比如混凝土机械）；3、资产负债表出清后的净利率弹性。

投资机会方面，整机厂看好龙头三一重工（与市场观点不同，我们认为重点不在于挖机而是混凝土机械的超预期复苏）；零部件方面，关注液压件供给短缺下国内公司的机会，看好艾迪精密。

油服产业：全球经济复苏油价中枢上移，油服拐点已至，估值修复

全球经济复苏油价持续上行，ICE 布油突破70 美金/桶，达到近三年来的高位。

此轮油价的复苏一方面是OPEC 减产执行力度略超预期；另外一方面，全球经济处于复苏之中，需求端有望迎来扩张。

油价中枢上行将促进油公司资本开支释放，油气装备产业链将整体受益。2017年国内油服公司订单有所回暖，但合同价格仍处于低位，盈利水平较低。我们认为行业最艰难的时期已经过去，基本面的拐点已经到来。

油服板块经历行业低估后，当前估值水平处于历史底部（PB 角度），2018 年行业基本面拐点基本确立的情况下有望一轮估值修复的行情，重点关注：杰瑞股份。

布局低估值龙头成长股：一批细分龙头好公司的估值已经很便宜细分市场较为稳定行业的隐形冠军是中国制造的代表性企业，这类企业的特征是民营企业、激励充分、管理优秀、经营效率高，这类公司的成长路径是产品从低端到高端、市场由国内到海外，典型指标是市场份额的不断扩张。

风格的因素2018 年以来成长股估值持续下行，当前的时点我们跟踪的一批优质成长股估值已经较便宜，这些公司成长路径确定、行业地位突出建议重点关注：

伊之密、浙江鼎力、杰克股份、豪迈科技。

投资建议与组合推荐

我们认为工程机械板块的看点是利润率的弹性；油服产业基本面见底有望迎来估值修复行情；3C 自动化产业链1 季度有望迎来“订单行情”；一批低估值的龙头成长股已经具备性价比。构建1 月份龙头组合：三一重工、艾迪精密；杰瑞股份；中集集团；伊之密、浙江鼎力、杰克股份、豪迈科技；田中精机。

风险提示

宏观经济下行、海外出口下行、汇率大幅波动。