投资要点

2012年全年EPS为0.92-0.96元，基本符合我们预期。公司公告2012年年度业绩预告，预计全年实现归属上市公司股东净利润9488-9919万元（其中非经常性损益1150万元），对应EPS为0.92-0.96元，基本符合我们预期。公司第四季度净利润为3507-3938万元，基本与2011年同期（3816万元）持平。受煤炭行业经营形势下滑和基数因素，公司全年业绩增长呈现环比放缓迹象。

传统产品增速稳健。今年下半年以来，由于煤炭行业景气低迷，公司传统产品受到一定影响。我们认为：1）顶板监测系统不属强制安装范畴，煤炭企业在效益不好情况下放慢推进速度；2）公司管理层采取谨慎销售政策，加大现金提货销售方式比例以防止销售坏账；3）因产品毛利高，部分地区产生竞争对手，给公司带来一定挑战。从2012年12月份销量看，公司业务回暖明显。随着公司无线型顶板监测装置等新产品放量，我们对公司2013年销量持乐观态度。

2012年新产品推进低于预期。2012年前三季度公司顶板充填材料仅实现净利润270万元，预计全年销量有限。公司为保障经营资金安全，原则上采取增加现金销售额等措施，致使充填材料未能放量。同时，公司部分超募项目产品（乳化液自动配比和反冲洗过滤系统、冲击地压地音监测系统等）因尚处于推广阶段，前三季度实现净利润180万元，预计全年也仅实现少量销售。我们认为2013年新产品放量仍存不确定性，需密切观察。

未来建议关注公司治理变化。公司在技术研发上的优势明显，但新产品市场开拓等方面存在一定短板，这与公司治理结构和销售体系紧密相关。随着公司管理层对相关问题的重视和变革，我们认为公司未来治理结构等变化值得密切关注。短板修复对公司整体实力提升不可或缺。

风险因素。1）新产品销售滞后风险；2）核心销售和技术人员流失风险；3）煤炭价格低迷导致非强制性安全投入放慢。

盈利预测、估值及投资评级。我们暂时维持公司盈利预测2012-14年EPS分别为0.98/1.28/1.72元。暂时维持公司目标价为25.00元，对应2013年20倍PE，维持“买入”评级。