核心观点

行业仍具上行动力。尽管1-2 月的前瞻性指标、投资完成额以及包括工程机械等主要产品的销售均未超预期，机械板块下行，但我们认为2 季度仍值得乐观，并将成为今年的关键时点。基于实际投资在经历了大约6 个季度下滑后稳定，上游成本下降和产品价格企稳的盈利空间，政策年可能带来的红利，以及板块估值不高的考虑，其仍具上行动力。建议布局可能超预期的领域。我们认为超预期来自于2 方面：一方面，政策的方向性和节奏超预期可能带来机会，铁路、新型煤化工和环保设备将值得重点关注；另一方面，需求稳增长和技术变革将形高成长性企业的沃土，重点关注油服及设备领域。

政策变化的超预期方面。1）铁路设备方面，我们认为轨交是大趋势，大部制改革不会对铁路建设踩刹车，未来总投资仍将在1 万亿左右（包括地铁），未来3 年线路大量投产将释放设备需求。2）新型煤化工实际稳步推进，关键的2 份行业指导规划尚待出台（15 个示范性项目预计获批），在管理层换届后可望加速推进。3）环保将是市场和政策的长期关注方向，区分短期爆发和长期推进的领域，脱销市场和固废处理是我们优选的板块。

高成长性的沃土方面。由于非常规天然气开发前景良好，低渗透油气资源上升，水平井广泛的使用（过去8 年CAGR30%以上），油服及设备领域将受到下游需求增长和技术变革双重因素的影响，可持续的增长比较明确。部分企业也在转向更为综合的业务模式，并向国际市场进军，未来有望出现国内的大油服企业。

重点推荐公司。我们建议重点关注中国南车(601766)、中国北车(601299)、杰瑞股份(002353) 、通源石油(300164)、聚光科技(300203)，和杭氧股份(002430)。其中，中国南车与中国北车未来仍可预见是国内铁路车辆龙头，线路大量投产将对其释放需求；杰瑞股份与通源石油作为各自领域的领导者，均计划扩张油服业务，成为更为综合性的企业；杭氧股份将成为新型煤化工发展对应空分设备国产化的主力承担者，其气体运营的转型仍在快速进行，领先的竞争优势将逐步巩固。

主要风险：1）房地产更为猛烈的政策将对固定资产投资带来冲击；2）铁路、新型煤化工等政策严重滞后；3）包括人员工资在内的成本上升风险；4）竞争加剧的风险。