主要观点

1、受益新业务业绩良好，公司收入利润双升

2016 年上半年收入出现明显增加，主要原因是公司转型见效。母公司转型产品煤矿智能安全运输系统，实现销售2 套，实现收入548.14 万元。同时行业转型轨道交通无线通信和铁路大数据集成等业务，上半年，普列客车机顶盒产品订单、营业收入都有较大增长。

公司各大业务包括煤矿顶板监测系统及相关仪器仪表，工业通信类产品及煤矿井下安全运输系统收入均有大幅度的的增加，毛利率小幅上升，其中煤矿顶板监测系统及相关仪器仪表毛利率仍维持在73%的高位。

三费方面，公司销售费用率从33.6%下降至17.5%，管理费用率从51.5%降至43.8%。财务费用影响相对较小。费率下降大的主要原因为公司加大应收账款的催收，对传统矿用监测类客户进行分类，保留了回款较好的优质客户，其余用户采取先款后货，保障货款安全。

2、针对煤炭行业萎靡现状，公司积极推动产品转型，控制资金风险

2016 年上半年，我国煤炭供给侧结构性改革开始初见成效，随着煤炭产量逐步下降，市场供需失衡矛盾有所缓解，经营状况得到了一定程度的改善。

但煤炭行业仍受制于产能过剩、环保、新能源等多重组因素的影响，重振乏力。虽然在供给侧改革政策影响下，近期煤炭价格虽然有小幅上涨，但尚不能确定行业开始复苏，不确定性仍在增加。

针对严峻的行业形势，一方面，将煤矿安全监测类柔性需求类产品向矿井智能化运输系统等刚性需求类产品转型，目前新产品已投入市场；另一方面，公司对产品销售采取增加现金销售、减少信用销售的措施，并加大了对应收账款的回收力度，从而降低应收账款风险，保证资金安全。

目前，公司所处细分行业为煤矿的安全监控和通讯服务业，而该行业属于“供给侧改革”重点行业，国家大力推行将会给行业复苏带来希望。

3、轨交、军工等行业潜力巨大，外延并购助公司行业转型

考虑到煤炭行业的持续低迷，公司以强有力机械加工和电子制造为基础、并购师凯科技为起点、军工产业基金为重要手段，迅速扩展军民融合行业。

近日，公司收购师凯科技计划获无条件通过。师凯科技产品主要用做反坦克导弹的光学瞄准及跟踪制导系统，属于不可或缺的重要国防装备，相应产品可在较长期间内保持优势地位。师凯公司16 年到18 年的利润承诺分别为6000 万、7300 万和8600 万元，能显著增厚尤洛卡公司利润。

此外，子公司富华宇祺自2014 年开始，在铁路数据网改造、轨道交通、地铁大数据项目进行积极布局，打造行业领先的旅客列车WIFI 网络系统解决方案，并与国际公司合作共同开拓国内交通网络大数据信息平台。今年上半年度，富华宇祺贡献营业收入2535 万元，净利润168 万元，已经开始成为母公司尤洛卡业绩驱动的主要因素。

4、盈利预测

预计公司16-18 年实现归母净利润0.52 亿、0.96 亿、1.15 亿，对应EPS 为0.10 元、0.18 元、0.21 元，对应PE 为94X，51X，43X。给予推荐建议。

5、风险提示：

交通信号领域，军工增速不及预期；煤炭行业在未来仍长期处于低迷。