核心观点：

1.事件

公司发布《2017 年限制性股票激励计划》，拟向138 人分两期授予限制性股票1070 万股，授予价为4.79 元/股。

2.我们的分析与判断

（一）员工激励方案发布，凝聚力提升助公司成长公司本次拟向138 人分两期授予限制性股票1070 万股，授予价4.79 元/股。业绩考核指标：以2016 年营收为基数，2017 年至2019 年营收增长率分别不低于 40%、80%和120%，年均复合增速约30%。本次股权激励共计需摊销费用约1656.75 万，其中2017 年和2018 年分别约499.48 万和742.25 万。我们认为员工激励方案的出台，将有效提升核心骨干的公司凝聚力，助力公司平稳较快发展。

方案提出明确的营收增长目标，随着师凯科技16 年并表，我们认为公司发展将迎来拐点，成长有望步入快车道。

（二）外延持续发力为公司转型保驾护航

截至目前，公司通过外延已成功收购富华宇琪53.21%股权和师凯科技100%的股权，业务新增通路通信和军工信息化业务，转型成效已现。富华宇琪业绩承诺已到期，师凯科技承诺2017 和2018年扣非净利不低于 7,300 万元和 8,600 万元。2016 年，两家公司业绩承诺均超额完成。展望2017 年，我们认为师凯科技深耕精密光学和导弹制导领域多年，多型号产品已正式列装并批量装备部队，实际在产的多种型号制导系统属于独家生产，稳定的军品采购体制保证了业绩的平稳实现。此外，2015 年铁路行业信息化投资总额超过300 亿元，随着铁路固定资产投资的迅速扩大，未来10-15年，铁路信息化投资仍将保持8%-10%左右的复合增速，富华宇琪作为铁路通信市场的先行者有望分享行业的快速增长。

（三）公司谋发展，并购基金添助力

公司与鲁信创投及西安政府引导基金共同设立西安军民融合产业基金。我们认为未来公司将借助鲁信创投的专业优势，结合转型方向，通过并购退出等方式，助力公司的军工和信息化业务发展。

3.投资建议

预计公司2017 和2018 年归母净利润分别为0.9 亿和1.3 亿，EPS 为0.14 和0.20 元，当前股价对应PE 为70x、49x。公司军工及信息化转型初露锋芒，未来发展空间较大，维持“推荐”评级。

风险提示：民品业务增长不及预期的风险