投资建议

磨床作用于精加工环节，种类繁琐，专用工艺突出。2024 年全球磨床市场60 亿美元，占整体金属加工机床比例不足10%。我国磨床国产化率分品类差异较大，工艺专用性导致竞争格局分散。未来3 年，我们看好产业精加工需求拉动与产业整合下，中国磨床企业规模及估值的双重提升。

理由

2024 年全球磨床需求60 亿美元，中国占比20%。磨床归类于金属切削机床，根据Grand View Research，2024 年全球磨床市场规模约60 亿美元（同比增长3.7%）； 2024 年我国磨床市场规模为84.3 亿元，国产化率52%。具体品类来看，平面磨床和外圆磨床国产化较为成熟，内圆及螺纹磨床有待提升。

供应链协同&品牌优势构造竞争壁垒。1）磨床涉及铸件加工、机械加工与成型、部件装配调试及质量检测四大环节。整机企业倾向于自制主轴、结构件，数控及进给部件外采。中国磨床市场呈现分散化的竞争格局，2025Q1 市场集中度CR5 仅为28.4%，专用性限制行业缓慢整合。2）根据海关总署统计，2024 年我国磨床进口额/出口额为8.3 亿美元/2.4 亿美元，全行业出口比例低于日本、德国，全球竞争力有待提升。

人形机器人产业需求打开螺纹磨床市场。螺纹磨床属于磨床的专用品类，2024 年全球市场仅70 亿元。以Optimus为代表的人形机器人设计，拉动丝杠需求。考虑到全球人形机器人本体扩产计划，我们假设2028 年全球人形机器人销量为100 万台/年，对应新增内/外螺纹磨床市场28/7 亿元。

我们认为人形机器人丝杠精度属中等水平，对磨床加工效率及单台经济性提出更高要求，有利于国产设备导入。

产品迭代&资本运作，磨床进入黄金发展期。2024 年以来，磨床产品迭代明显加速，与人形机器人硬件储备共振。此外，丝杠加工企业通过收购方式，与磨床形成核心工艺内部协同。代表案例为秦川机床（汉江机床）、日发精机、华辰装备、双林股份（科之鑫）、恒而达（SMS）等。

盈利预测与估值

我们维持覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变风险

市场需求不及预期，人形机器人量产不及预期、收购整合不及预期等。