事件：2025 年，营业收入54.8 亿元，同比+11.7%，归母净利润5 亿元，同比+1.25%，2026Q1，营业收入11.5 亿元，同比-10.4%，归母净利润8447.7 万元，同比-47.0%。

下游乘用车销售承压，传统主业经营符合预期。公司传统主业立足乘用车行业，2025 及2026Q1 乘用车零售同比分别+3.8%/-17%，公司收入表现好于行业。盈利层面，2025 和2026Q1 公司毛利率分别为20.9%/23.76%，环比提升主要受益于智能驱动业务增长及盈利提升带动，基于在业务拓展方面的需要，公司2025 和2026Q1 研发/管理费用率分别为4%/6.3%、5.2%/8.3%，同比提升较多，导致净利率9.2%/7.33%，同比有所下行，整体业绩表现符合预期。

丝杠业务全面布局，产能扩张加速。公司具备人形机器人线性关节模组总成从设计、仿真、制造到试验验证的全流程开发能力，产品综合性能达到国内领先、国际先进水平，其中反向式行星滚柱丝杠、无框力矩电机、电机驱动器等核心零部件均实现自主研发与技术可控，已成功研制线性关节模组、旋转关节模组、灵巧手及手指推杆模组等。公司2025 年小批量生产1500 套丝杠产品，新建10 万套量产线计划2026 年投产；客户合作上，公司为国内头部新势力车企定制开发线性关节模组总成于2025 年6月交付首批样品，同时与多家人形机器人头部企业合作并完成多批次样机交付、获得客户认可。

合作高校布局智能角模块，首款无人矿卡发布彰显技术能力。智能角模块是线控智能底盘下一代核心技术，已成为全球车企及零部件巨头重点布局方向。公司携手清华大学开展分布式电驱动角模块技术深度研发，并联合华控技术拟成立合资公司推进技术产业化，依托双方制造、算法与系统集成优势构筑技术壁垒。公司率先实现240 吨级纯电动角模块无人矿卡样车验证及试运营，计划2026 年上半年正式上市投放；无人重载AGV 预计2026 年中期推出。同时公司已完成乘用车主流悬架构型开发，并与多家乘用车、商用车主机厂展开合作，全面推进角模块技术多场景落地。

盈利预测与估值：公司各项业务快速推进，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.1/7.8/8.6 亿元，对应PE 分别为27/21/19 倍，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求不及预期风险、新项目量产不及预期的风险、人形机器人执行器业务拓展不利风险。