事件：公司发布2025年半年度报告。2025H1，公司实现收入 17.43亿元，同比+37.08%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+88.04%。分季度看，公司2025Q2 实现收入9.67 亿元，同比+35.23%，环比+24.68%；实现归母净利润0.41 亿元，同比-2.45%，环比+48.97%。

高端LED 业务高速增长，投资净收益增厚利润。公司在LED 背光、Micro LED 等领域有深厚积累，并与控股股东海信视像在终端显示市场的需求形成互补。2025 年上半年，Mini RGB 产品营收同比增长57%；背光业务在控股股东牵引下，自研了高性能RGB-Mini LED 背光芯片，成功开拓海内外客户，实现背光营收同比增长402%。根据公告，前期募投的Mini/Micro、高光效LED 芯片以及砷化镓芯片533 万片产能仍处于建设期，未来有望贡献业绩增量。在非主营业务方面，上半年公司出售联营企业银科启瑞股权获投资收益1930 万元，增厚公司利润。

商业航天景气提升，砷化镓太阳能电池龙头地位稳固。据航空产业网统计，2025 年1-6 月，全球商业航天火箭共执行近130 次发射任务，较2024 年同期显著增长，根据我国星座规划，2025-2030 年将是我国低轨卫星发射的集中窗口期。公司是国内领先的砷化镓太阳能电池产品供应商，电池产品出货量位居国内市场第一，目前适用于低轨商业卫星产品已实现批量出货。

新兴业务多点开花，多领域需求共振。VCSEL 芯片在消费电子、车载激光雷达及光通信等领域皆有应用，根据YOLE 预测，预计未来五年在车载与光通信领域推动下，VESCEL 市场规模将在2028 年达到18 亿美元，上半年公司已在消费电子、工业感测等领域实现批量出货。同时，公司积极部署数据通信领域，已布局10G、25G 光通信芯片。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 营收分别为27.71/32.36/33.11 亿元，归母净利润分别为1.13/1.97/2.09 亿元，PE 分别116.98/66.85/63.06倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：需求不及预期，客户回款不及预期；研发进度不及预期