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乐视网预告2016 年上半年收入为人民币89.2 亿元至111.5 亿元,同比增长100-150%。归属上市公司股东的净利润为2.8 亿元至3.06 亿元,同比增长10-20%。

分析

(1) 收入100-150%的同比增幅高于我们增长65.5%的全年预测。公告表示超级电视的累积销量达到约700 万台,根据我们的估测,这意味着2016 年上半年销量为250 万台,同比增幅超过100%。

(2) 超级电视销量的迅速增长有利于会员和广告收入获得快速增长。据管理层表示,2016 年上半年来自超级电视的月平均广告收入为人民币5000 万元,同比增长500%以上,表明超级电视业务的货币化取得成功。管理层还表示,截至上半年活跃会员总数已达到1500 万。根据以上业绩,我们看到公司的“平台+硬件+内容+应用”战略进展良好。

(3) 剔除非经常性项目后的净利润为人民币2.679 亿元至2.934 亿元,增长了55%-70%,大致符合我们对全年净利润增长72%的预测。我们认为全年目标可以实现,因为下半年超级电视销售目标更高(350 万台)而且广告和注册收入增长。

潜在影响

我们维持盈利预测,而且该股仍位于强力买入名单。我们的12 个月目标价格为人民币70.22 元,基于39 倍的市盈率乘以2020 年预期每股盈利人民币2.45 元,并以8%的股权成本贴现回2016 年计算得出。主要风险:超级电视/超级手机销售低于预期;硬件和内容成本高于预期。