事项：

1月13日晚，乐视网公告，为解决未来发展的资金需求、推动乐视生态战略升级，本公司及其控股股东、实际控制人贾跃亭拟引入战略投资者嘉睿汇鑫。本次交易将分为贾跃亭转让乐视网股份、乐视致新引入战略投资者、乐视控股转让乐视影业股权三个部分。同时，公司公告将于1 月16日复牌。我们点评如下：

评论：

引入战略合作伙伴，资金问题得到缓解

本次交易分为三个部分，以人民币60.41亿元收购乐视网8.61%股权，以79.5亿元获得增发后乐视致新33.5%股权，以10.5亿元收购乐视影业15%股权。融创本次共计支出150.41亿元。此外，本次交易之前，乐视致新已经引入乐然投资和华夏人寿两名投资者，其中乐然投资出资14.3 亿元，华夏人寿出资4 亿元。

除本次引入战略投资者之外，公司在之前也开展了一系列资本运作活动，2016年8月非公开发行股票48亿元；8月成立总规模为100 亿元的并购基金等；2016年11月15日，乐视控股确认获得6 亿美投资，投资方包括海澜集团、恒兴集团、鱼跃集团等公司。我们认为通过上述的融资情况，公司的资金得到缓解，在今后的战略布局中，将提高资金的运营效率，强化生态建设，最终扩张盈利渠道，实现公司利润空间的提升。

引入战投优化治理结构，后续战略合作值得期待我们认为本次交易对于公司的意义在于以下几点：

首先，通过上述交易，公司将解决目前的资金需求，实现战略升级。上市公司及乐视相关主体将引入战略投资者及其他投资人合计资金超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计获得资金约71亿元。资金的注入将推动乐视生态战略的形成，有助于实现公司子生态之间的协同效应和价值创造。

其次，战略投资者的引入将优化公司的治理结构。上市公司将通过增加战略投资者的董事提名权，董事会新增投资决策委员会、管理委员会，公司设置总裁等方式进一步完善法人治理结构。此外，战略投资者也将通过委派董事的方式参与乐视致新和乐视影业的公司治理。

第三，乐视网及乐视相关主体将与战略投资者实现战略合作。本次交易的战略投资者嘉睿汇鑫受融创中国的实际控制。融创中国从事住宅及商业地产开发，已经进入全国30多座一二线核心城市，打造了230余个高端项目。双方将在智能硬件、“互联网+房地产”等方面开展合作，共同创造价值。

板块估值处于历史中低位，乐视网复牌有望带动板块回暖2016年全年，受大盘震荡向下的影响，前期估值偏高、泡沫化较为严重的传媒板块影响最大，大幅跑输市场。截至2016年12月30 日，传媒指数整体跌幅达到31.6%，在所有行业指数中跌幅排名第2位。2017 年初至今，传媒指数仍然呈现下跌趋势2.14%，整体跌幅达到，跌幅排名第6位。

从估值上看，当前板块的整体市盈率约为47.4 倍（TTM）。对比历史数据来看，估值基本处于历史中下位。具体来看，以互联网、影视动画为代表的高成长细分领域估值水平明显高于其他领域。

乐视网在2016年跌幅超过30%。作为上一轮成长股大牛市的龙头股，乐视网的下跌影响了中小创投资者的情绪，拖累了成长股的市场表现，创业板指数在2016年下跌27.7%。

我们认为此次乐视引入战略投资者，不但将帮助公司化解危机，也将解决投资者对于成长股的疑虑，重新恢复市场对于中小创等成长股的信心。在市场情绪恢复的情况之下，包括传媒板块在内的中小创的行情有望回暖。

风险因素：

与融创中国战略合作不及预期的风险；公司生态化反布局进展存在波动风险；互联网视频行业竞争的风险。

投资建议：

我们维持公司2016-2018EPS 预测为0.49/0.87/1.43元，当前价35.80元，对应2016-2018 年PE 为73/41/25倍。考虑到本次引入战略投资者之后，公司的资金压力得到缓解，治理结构得到提升，与融创中国展开战略合作有望创造价值。我们维持“买入”评级，建议投资者综合积极把握公司价值。

在板块方面，当前个股的估值已经基本回来到历史中位数水平。由于龙头公司的盈利情况将优于行业平均水平，我们认为板块估值已到底部区域，推荐投资者积布局传媒板块中估值和业绩确定性匹配程度个股。结合当前估值水平和春节档因素，建议投资者关注光线传媒、华策影视、中文在线、万达院线、中国电影等个股。