事件

证监会2 月17 日公布《关于修改〈上市公司非公开发行股票实施细则〉的决定》，自公布之日起施行。总体来看，再融资从融资规模、融资频率、资产情况、发行价格四方面加以规范。

评论

1. 再融资新政鼓励产业健康发展，探索股债结合融资模式。再融资新政的推出背景主要是过去几年部分上市公司存在过度融资倾向、非公开发行定价机制选择存在较大套利空间有损中小投资者合法权益、再融资品种结构失衡。再融资新政后，有利于引导资金流向实体经济最需要的地方、并鼓励股债结合的可转债品种等发展。

2. 规则平稳过渡，对当前板块公司影响有限。由于新规主要限制非公开发行、募集配套资金的定价规则，并且对于限制新受理的申请即予执行，已经受理的不受影响。我们统计了中信传媒共110家公司，目前尚未受理的再融资案例共涉及8 家公司。此次新规直接影响的公司有5 家，包括3 家非公开发行，2 家发行股份收购资产及配套融资。对板块整体影响有限。

3. 行业并购趋于谨慎，产业发展为导向，关注真正具备成长的优质龙头。我们认为产业并购仍然是传媒行业做大做强的必由之路，随着近年并购趋严、再融资新规，未来传媒公司的并购会更加谨慎，趋向产业发展为导向，而“拼盘”讲故事的市值管理型并购将受到抑制。长线利好现金流充裕、真正具备成长性的优质龙头企业。

风险

宏观经济增长不及预期，政策进一步趋严。