一季度业绩符合预期

乐视网公布2017 年一季度业绩：营业收入49.2 亿，同比增长6.21%；归属母公司净利润1.25 亿，同比增长8.76%，对应每股盈利0.06 元。归母扣非净利1.02 亿，同比下滑11.12%。其中非经常性损益2278 万，主要来自于税收返还。

发展趋势

1. 业绩基本符合前期的预报。一季度营业收入同比增长6.21%，增速显著放缓，主要原因是受关联方资金流动性紧张的影响。主营业务成本同比下降8.39%，主要原因是交通及通讯费、广告费用等均得到有效地削减。销售费用为8.3 亿，同比增长114.65%，主要原因是人员增加导致人员工资和办公、会议费用提升，智能终端业务发展使得物流及售后费用增加。管理费用为1.48 亿，同比增长27.1%，主要原因是业务规模扩大导致人员工资福利费及摊销增长。财务费用为1.24 亿，同比增长27.1%，主要原因是计提企业债券利息。应收票据金额为2.02 亿，同比增长3347.46%，主要原因是收到承兑汇票。其他应收款为9.45 亿，同比增长800.16%，主要原因是投资款未完成工商变更。

2. 引入重要战略投资，短期缓解资金压力。公司一季度引入融创中国作为战略投资者，总金额高达168 亿，其中上市公司可以获得大约70 亿，有望一次性覆盖乐视生态的短期资金缺口及中线业务需求。随着资金逐步到位，3 月份起公司运营与业绩已经全面开始回暖，经过一定时间的战略与产品升级，各业务线均已回归稳定增长态势。进入第二季度后，加之“4〃14 生态电商节”的成功举办，第二季度营收增速环比有望得到回升。

盈利预测

我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。维持2017-2018 年的盈利预测8.43 亿和11.60 亿，同比分别增长51.9%和37.7%。

估值与建议

目前，公司股价对应2017 年71 倍市盈率。我们维持中性的评级和人民币27.00 元的目标价。

风险

硬件销售不达预期，用户数增长不达预期。