投资要点

回顾和展望：养殖盈利大增，农业板块利润持续创新高，但仍受制于周期轮动。总体来看，农业板块中17 年投资机会存在于原奶、饲料、种子（隆平高科）、大宗农产品涨价和政策主题方面。

奶价大周期拐点已至，涨价逻辑再现。国内外原奶、乳制品价格均已抬头；国际方面，主要出口国产量下滑或增速放缓带来奶价上涨，导致国内需求转向国内原奶，而国内奶牛存栏已同比减少8%；涨价逻辑在原奶行业再度显现，强烈推荐A 股西部牧业、港股现代牧业、中国圣牧等原奶标的。

饲料周期性行情持续。经济规律决定能繁母猪存栏必将回升，本轮周期行业龙头公司受益于竞争格局改善、产品结构和渠道结构优化以及产业链延伸，且三季度黑天鹅影响已彻底消化；建议关注海大集团和禾丰牧业等。

种子公司隆平高科：新变化和新机遇。公司杂交稻新品种隆两优、晶两优推广迅速，二者与现有品种存在差异，有望成为新的爆款品种。中信入主后，公司并购项目逐步落地，隆平是最有希望成为世界种业巨头的中国公司，股价易涨难跌，17 年属于绝对收益品种，值得配置。

棉花等大宗农产品涨价带来主题性机会。今年以来，部分大宗农产品价格在经济、资金和基本面多方因素的带动下，价格筑底上行，其中存基本面逻辑的产品如棉花，有望继续走出行情，相关主题建议关注新农开发、新赛股份，以及替代品黏胶、化纤相关标的。

养猪可关注长期成长品种，养鸡板块涨价将催生行情。17 年行业总体产能不高，猪价仍将维持高位，股票建议关注长期成长品种如牧原股份；未来下游鸡价上涨将催生养鸡板块行情，联动品种也可关注。

疫苗关注行业增量。行业规模受养殖规模化和存栏量提升推动，招标政策退出给予市场化企业新的生存空间，宠物等新业务也是未来看点。

通胀与政策：从历史上看农林牧渔板块超额收益通常与CPI 存在正相关，如17 年通胀发生，建议关注原奶、大宗农产品以及菌菇、蔬菜相关标的，（众兴菌业、雪榕生物、宏辉果蔬等）。即将到来的十九大催生政策主题热情，考虑到本届领导对转基因较友好的态度，种子板块将成为关注热点风险提示：农产品价格波动大、天气因素、政策因素