投资要点

2017 年上半年，农业板块在全市场行业板块中表现低迷。截止2017 年6月19 日，参考申万一级行业分类，农林牧渔板块下跌14.98%，除综合外排在末位。一方面，大盘整体震荡，估值下杀，普遍估值偏高的农业股整体受挫；另一方面，对全板块拉动最强劲、容易走出独立行情的猪、鸡在15-16 年精彩演绎后，17 年上半年均表现弱势。考虑到市场情绪和宏观经济环境，我们对下半年仍抱持偏谨慎的态度。主要策略观点如下：

紧握优质行业中的龙头白马。关注周期向上、产业发展平稳的板块，优选白马。种子板块，产业发展进入研发向企业内化、产业整合加速的时期，随集中度提升，龙头将持续受益；饲料方面，生猪供给的回升对应到猪料景气，水产价格上行也拉升水产饲料行业景气度。在标的选择上，顺应产业变革、业绩确定性强、经营实质改善的龙头白马为佳，如隆平高科、海大集团、大北农等。

关注养鸡板块反弹机会。股价方面，养鸡板块公司普遍已经回调到板块行情启动前的水平，相较大盘情况也类似；鸡价方面，鸡苗、商品代鸡和父母代鸡价格都在亏损状态，父母代、商品代鸡苗基本是历史低位，总体处于下行空间有限的底部。基本面触底，股价对前期利空反应充分，目前观测到父母代在产出栏下滑明显，三季度价格景气提升，我们建议投资者关注基本面边际改善带来的反弹机会。

关注混改和政策推进带来的机会。2017 是政策大年，农业板块在情绪上受益；国企混改推进对农业影响深远，重点关注中粮、农垦系统；另外，关注产业政策的推进对细分板块的推动，如转基因、农业节水等。

农产品预期全年对CPI 产生负贡献，但下半年相较上半年，负贡献收窄。我们维持年初的判断，农产品价格对CPI 将产生负贡献，但在多数商品存在季节性价格波动的情况下，三季度往往有一波涨价现象，总的来看我们认为下半年同比下降将收窄。细分产品看，猪、鸡、鸡蛋及蔬菜负贡献收窄，水产品价格看涨，油脂价格预期震荡。

风险提示：天气变化、大宗商品价格波动、动物疫病、国家政策变化