事件概述

2023 年10 月25 日，公司公告三季报，2023 年1-9 月实现营业收入12.07 亿元，同比增长7.12%，归母净利润4.05 亿元，同比增长45.9%，扣非净利润4.01 亿元，同比增长36%，经营现金流3.45 亿元，同比增长275.33%，EPS1.28 元。单季度来看，Q3 营业收入4.28 亿元，环比增长2.77%，归母净利润1.43 亿元，环比增长0.34%。

分析判断:

PVP 盈利水平持续高景气。公司前三季度净利润持续快速增长，我们认为主要因2022 年上半年巴斯夫德国PVP 产能受限叠加下游医药、新能源需求旺盛，带动PVP 供需格局进入高景气阶段，同时公司在8 月23 日互动易表示2 万吨NVP 于2023 年8 月上旬进入试生产阶段，产品单耗与收率均达到最优状态，完全投产后公司PVP 总产能将达3.5 万吨。公司前三季度销售毛利率与净利率分别为59.92%/33.29%，同比提升10.07/8.94pct，Q3 销售毛利率高达62.38%，环比Q2提升3.7pct，说明尽管此前涨价与国内外经济环境影响下游需求，但PVP 高端产品技术与认证壁垒较高，Q3 景气度持续高企。我们预计下游客户库存消化完毕后，公司PVP 新产能有望顺利释放，销量再上新台阶。按照公司2023 年6 月13 日调研活动信息中预计，未来五年内PVP 类产品销售3.5 万吨，PVP 营收实现25 亿元，总营收实现50 亿元。

不断加码精准医疗产业布局，未来前景光明。根据公司2023 年7 月14 日与8 月30 日调研活动信息，公司今年继续保持精细化工与精准医疗双主业驱动发展模式，上半年精准医疗业务已逐步减亏。在前期战略投资永泰生物、华道生物的基础上，2022 年四季度以来连续投资威溶特、纽安津与良远生物，以上五家公司覆盖细胞免疫治疗、CAR-T、溶瘤病毒、肿瘤疫苗等创新前沿赛道，已有两个产品进入临床二期，一个获中美双报IND 批件，一个获日本IND 批件，未来随着公司上海松江精准医疗基地今年四季度逐步投入使用，预计明年开始公司精准医疗业务有望步入快速成长期。

投资建议

新增2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为19.82/24.80/31.37 亿元，归母净利润分别为6.22/8.31/10.62 亿元，EPS 分别为1.93/2.58/3.29 元，对应2023 年10 月26 日收盘价17.7 元PE 分别为9.19/6.87/5.38 倍。公司PVP 产品盈利水平持续高景气，同时不断加码精准医疗业务打开未来成长空间，维持对公司“增持”评级。