2025Q1 延续高增长，网络广告及增值业务表现亮眼，维持“买入”评级公司2025Q1 实现营业收入5.78 亿元（同比+40.25%，环比+30.43%），归母净利润0.73 亿元（同比+37.48%，环比+85.06%），扣除非经常性损益后归母净利润0.64 亿元（同比+24.24%，环比+570.58%）。2025Q1 业绩实现亮眼增长，主要系网络广告及增值业务收入增长所致。我们认为这得益于电竞服务行业（网吧、电竞酒店）景气度持续向好，以及游戏行业回暖趋势下新游上线和营销活动增加带来的广告投放及用户增值消费需求提升。我们维持2025-2027 年业绩预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为3.30/4.07/4.90 亿元， EPS 分别为0.48/0.60/0.72 元，当前股价对应PE 分别为38.8/31.4/26.1 倍。我们看好算力云、AI 和泛娱乐业务持续驱动公司成长，维持“买入”评级。

公司费用率控制良好，盈利能力持续提升

公司2025Q1 销售费用率为4.26%（2024Q1 为5.68%），管理费用率为8.48%（2024Q1 为12.04%），研发费用率为5.43%（2024Q1 为8.67%），均实现同比下降，体现了公司良好的费用控制能力，有望持续驱动盈利能力提升。2025Q1 财务费用由去年同期的-783 万元变为149 万元，主要系理财产品、结构性存款、大额存单等产生的收益计入投资收益所致。

算力云业务加速推进，算力云与AI 业务或加速商业化公司打造以消费级GPU 为主的边缘算力网络，截至2024 年底，已落地300+边缘机房，服务云终端数超70 万（同比+21.1%）。边缘算力利用网吧等场景的闲时算力服务于AI 推理、图形渲染、云电脑等其他场景，边际成本接近电费，具备显著的成本优势，同时具备低时延特性。随着AI 应用普及和云游戏发展，边缘算力需求有望持续增长。此外，公司自研灵悉引擎(智能体引擎)及顺网智算平台，赋能数字人、文旅、医疗等场景，推出企业智能服务平台顺网智服，助力企业降本增效。AI 与算力云业务协同发展，或逐步贡献业绩增量。

风险提示：电竞服务需求复苏不及预期；游戏流水下滑；算力业务不及预期。