事件：2025年8 月21 日，顺网科技发布2025 年半年度报告。25H1 公司实现营业收入10.10 亿元，同比增长25.09%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长69.22%，业绩表现亮眼；扣非后净利润为1.40 亿元，同比增长54.21%。公司25Q2 单季度表现整体稳健，营业收入实现4.32 亿元，同比增长9.3%，增速受到正常季节性淡旺季影响波动；25Q2 归母净利润达8,804.79 万元，同比大幅增长109.61%；扣非归母净利润为7,633.06 万元，同比增长93.2%，主营业务盈利质量较高。毛利率方面，2025Q2 为46.16%，同比提升6.47pcts，环比25Q1 提升12.85pcts。25Q2 归母净利率达到20.37%，同比大幅提升9.75pcts，环比提升7.66 pcts，盈利能力进一步增强，业绩表现较为亮眼。

点评：

25H1 网络广告与增值业务高增受益于游戏产品周期向好，端游市场向好带来的产品上线前广告投放预算增加。25H1 公司网络广告及增值业务收入达8 亿元，同比增长30.99%，增速高于公司整体营收增速25.09%。增长核心受益于游戏行业整体复苏，端游市场向好。据中国音像与数字出版协会报告，25H1 国内游戏市场实际销售收入1680 亿元，同比增长14.08%；客户端游戏市场销售收入354.03 亿元，同比增长4.86%，版号发放常态化（全年812 款）为广告投放提供内容基础。截止25Q2 末，全国上网服务行业场所及电竞酒店经营主体总量达10.73万家，上半年营收规模489.5 亿元，稳健发展。

游戏业务稳健经营，新游积极推进上线进度。25H1 公司两个季度游戏用户数均超3400 万，付费用户数保持41 万左右，ARPU 值略有提升。

子公司浮云科技出版的《指尖战歌》《浮岛时代》已获得国家新闻出版署发放的版号，正积极推进上线进度。上半年公司实现游戏业务收入2.08 亿元，同比增长 7.37%，毛利率高达 87.88%。其中，手游产品中收入最高的单款达到 6209 万元。

网维大师9300 版本更新，AI 优化用户核心体验，算力云支撑业务生态良好运转。公司基于边缘算力网络，构建了多层次算力服务体系，有效整合多元异构算力资源池，满足云电竞、AI 训练与推理等多样化算力需求。公司推出AI 云电脑产品。2025 年8 月，公司正式发布网维大师9300，以“快到飞起”为核心体验，集成AI 技术实现“秒进游戏、更安全、更AI”三大特性。

ChinaJoy 稳健经营驱动公司多元化成长。2024 年公司子公司上海汉威实现收入 1.167 亿元，与2023 年的1.165 亿元基本持平，同比微增　　0.17%，经营稳健。2024 年上海汉威实现净利润为 4839.06 万元，2023年同期为4840.4 万元。2025 年8 月，公司主办的第二十二届 ChinaJoy整体展出面积13.5 万平方米，BTOC 参展企业 313 家，BTOB 参展企业 486 家，展会期间总体参观人次达 41.03 万。

盈利预测：随着端游产品周期趋势向上，公司有望受益于其带来的广告投放预算增加。同时，公司在网吧和电竞酒店应用场景的拓展加深以及算力云的内外服务的调度支撑以及规模效应带来的期间费用率下降等。

根据Wind 一致预期，公司2025-2027 年归母净利润有望实现3.25/4.05/6.27 亿元，同比+28.8%/24.7%/55%。截至2025 年8 月28日，对应PE 分别为58/47/30x。

风险因素：电竞、云游戏、AI 算力等领域的技术优势减弱以及国家对游戏行业的监管政策持续调整等风险