行业动态

行业近况

2025 年9 月申万传媒指数上涨5.35%，上证综指上涨0.64%，其中，数字媒体（+4.29%）/广告营销（-3.45%）/ 网络游戏（+14.74%）/影视院线（+2.76%）/出版（-5.58%）/电视广播（-0.05%）；恒生指数上涨7.09%，恒生科技指数上涨13.95%，纳斯达克综合指数上涨5.61%。

评论

9 月传媒板块热度整体延续，但相较于8 月板块涨幅略有回落。

进入四季度，受宏观经济环境与机构调仓布局等因素影响，市场在波动中寻找新的投资方向。我们建议：1）优选商业模式佳、盈利释放稳、增长确定性较强的个股；2）紧密追踪有一定基本盘，同时兼具高弹性增长潜力的赛道，比如AI、IP；3）关注随产业发展、政策鼓励等因素而可能出现的边际改善和估值修复。

2025 年核心逻辑：在监管环境及制作常态化趋势下，行业重拾高质量增长，关注IP、AI、出海三条主线。

3Q25 游戏板块业绩或表现强劲，其他子板块表现分化。我们已发布行业业绩预览报告，共预览A股重点公司30 家。其中，游戏板块受益于暑期文娱消费景气，叠加产品周期与政策利好，三季度业绩或表现强劲，后续关注已上线产品流水的持续性，游戏版号发放的滞后效应，以及出海、AI技术等行业催化。

近期多项政策利好，关注广电新政落地影响。9 月30 日，国家广播电视总局公告8 月全国拍摄制作电视剧（网络剧）备案，将以往分开公示的电视剧、重点网络剧、网络电影合一公示，并正式将剧集分为常规剧/中剧/短剧/季播剧/网络故事片5 类。我们认为，近期传媒行业政策利好频出，此次剧集备案公示分类变更或为广电新政下重要变化的起点，建议对政策实施进展保持关注。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。A股推荐分众传媒/芒果超媒，游戏板块吉比特/巨人网络/恺英网络；港美股推荐快手/网易/心动公司/阅文集团/大麦娱乐等。

风险

宏观经济景气度低于预期，监管政策变化，行业竞争加剧。