投资要点

1. 三大巨大预期差之一：动力电池绝对龙头

沃特玛已成长为中国动力电池第一梯队绝对龙头。预计除比亚迪外，2016年公司出货量有望继续保持行业第二，仅次于CATL，电池组销售额超过国轩高科40%以上。考虑到15 年下半年与各个地方政府签订的合资建厂协议在16 年已经开始陆续投产，预计后续公司在产能、出货量方面都能保持较高的增速。市场目前尚未对公司电池产品龙头地位有充分预期。

2. 三大巨大预期差之二：新能源汽车运营绝对龙头

市场尚未充分认识到，已经在全国范围内拥有24 家子公司，运营近万台车辆的民富沃能依托上游强大的创新联盟，目前已经是新能源汽车运营领域的绝对龙头。随着物流车开始陆续进入新能源汽车推荐目录，预计17年总运营规模将保持快速增长。

3. 三大巨大预期差之三：创新联盟核心的巨大价值

创新联盟在市场的长期忽视之下已经成长为整个新能源汽车行业规模最大、壁垒极高的联盟集团。沃特玛作为创新联盟的核心，其价值远大于单纯的电池制造商，竞争对手想要复制的难度极高。

4. 投资建议：

预计公司2016/2017 年EPS 为0.35/1.00 元，对应PE 为53.8/19.1 倍,对应PS 为5.7/1.8 倍。给予2017 年3.5 倍目标PS，翻倍空间，强烈推荐评级。

5. 风险提示：

新能源汽车补贴政策落地不及预期，物流车推广不及预期。