事件：公司近日发布2024 年年度报告，公司2024 年实现营收30.7亿元，同增13.32%，实现归母净利润3.01 亿元，同减33.7%，主要是制剂及原料药的收入和利润下滑，以及非经常性损益变动导致。其中，2024Q4实现营收13.23 亿元，同增17.93%，实现归母净利润0.56 亿元，同减68.88%。

畜禽动保主业稳健发展：2024 年，公司禽用生物制品实现营业收入10.76 亿元，同增15.9%，公司与多家大型养殖集团建立了战略合作关系，通过提供高质量的产品和服务，帮助客户实现降本增效，进一步巩固了市场地位；畜用生物制品实现营业收入2.11 亿元，同比增长49.78%，公司积极补强产业结构，2024 年收购保定收骏100%股权后，间接持有必威安泰55.2%的股权，业务版图延伸到口蹄疫疫苗。此外，公司与中国农业科学院都市农业研究所、申基生物等单位合作开展科研项目，加速创新进程。

宠物动保板块布局进一步完善：2024 年，公司宠物板块实现收入6.9亿元，宠物生物制品实现营业收入3,744 万元，同比增长849.09%，主要系2024 年猫三联疫苗收入贡献；宠物供应链实现营业收入6.33 亿元，同比增长37.66%，以代理进口产品销售为主。公司控股中瑞供应链56.31%股权，深度协同“三瑞齐发”即“瑞普生物-瑞派宠物医院-中瑞供应链”三大板块，打通“研发-生产-流通-服务”价值闭环，赋能公司宠物医疗业务增长。

盈利预测及评级：我们预计2025-2027 年公司实现营业收入35.29 亿元、38.82 亿元、42.71 亿元，同比增长14.97%、10%、10%，对应归母净利润3.87 亿元、4.39 亿元、5.11 亿元，同比增速为28.68%、13.49%、16.47%，对应EPS 分别为0.83 元、0.94 元、1.1 元，维持“买入”评级。

风险提升：重大动物疫病、新产品研发不及预期、产品价格等。