事件:

2025 年4 月26 日，瑞普生物发布2025 年一季报：2025Q1 公司实现营业收入8.22 亿元，同比+20.00%，归母净利润1.16 亿元，同比+28.45%，扣非归母净利润0.93 亿元，同比+19.65%。

投资要点:

一季度经营业绩向好，盈利能力提升。2025Q1，公司营业收入和归母净利润均实现快速增长。今年一季度，公司毛利率41.23%，同比提升0.47 个百分点；销售净利率14.62%，同比提升0.13 个百分点。

宠物生态圈建设日趋完善，积极打造第二增长曲线。公司以“三瑞齐发”战略重构产业链生态。通过瑞普生物、瑞派宠物医院、中瑞供应链三大核心板块的深度协同，打造贯穿“研发-验证-流通-服务”的完整价值闭环。2024 年，宠物板块合计实现销售收入6.89 亿元，占营收总额的22.47%，同比提高4.35 个百分点。公司现阶段正加快推进米尔贝肟毗喹酮片（已取得兽药产品批准文号）、酶制剂溶毛片、犬泰市场苗等新产品上市，推进猫四联mRNA 疫苗、猫传染性腹膜炎mRNA 疫苗、犬四联活疫苗等核心产品研发及上市。

推动产品+技术出海双循环战略。公司已在东南亚、南亚、中东、中亚、非洲等市场已经实现产品注册和销售，且在开发新的产品品类和多动物种属的渠道。同时，已在部分国际市场开始周期性的技术服务，以公司完善的产品组合和疫病解决方案整合能力，实现相较其他品牌不同的差异化国际品牌推广策略。

盈利预测和投资评级基于公司2025Q1 业绩向好，我们上调公司2025-2027 年营业收入至36.58、42.03、47.09 亿元，同比+19.14%、+14.92%、+12.04%。归母净利润4.98、5.61、6.37 亿元，同比+65.64%、+12.70%、+13.49%。对应当前股价PE 分别为18x、16x、14x。基于公司宠物业务快速发展，维持“买入”评级。

风险提示：畜禽价格大幅下降风险、动物疫病风险、产品价格大幅下降风险、宠物疫苗及药品销售不及预期、海外销售不及预期等。