事件：公司近日发布了2025 年上半年业绩，2025 年上半年公司实现营业收入17.08 亿元，较上年同期增长20.53%；归属于母公司净利润2.57亿元，同比增幅达57.59%；扣除非经常性损益的归属于母公司净利润1.88亿元，同比增长34.28%。

经济动物动保业务大幅增长：报告期内，公司家禽板块取得大幅增长，其中禽用生物制品收入6.11 亿，同比增长24.71%。家禽板块业务，公司拥有国内稀缺的全产品线体系，可以为客户提供从疫病预防、诊断、治疗、监测、环境消杀到保健的整体解决方案。报告期内，公司畜用生物制品板块表现亮眼，实现营业收入1.36 亿，同比增长110.55%。一方面口蹄疫疫苗板块收购的业绩增量效应显著，另一方面，公司加强对规模场开发、深化经销市场布局，并重点推进与集团客户的战略合作，推动传统家畜疫苗业务增长超20%。

伴侣动物动保业务稳健增长：报告期内，公司宠物供应链及宠物生物制品和药品收入4.15 亿，同比增长17.94%。中瑞供应链整合成效显著，自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同，自有产品供应链出货量同比增长超40%，目前已构建起覆盖1.3 万个客户的高密度全国服务网络。

重磅新产品陆续上市：公司前期高强度的研发投入持续产出，生物制品板块下半年重点推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等大单品；药物制剂板块下半年重点推出自主研发的长效缓释制剂头孢噻呋晶体及头孢噻呋晶体注射液，以及具有自主知识产权的盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂。新产品的陆续上市，为公司业绩持续增长奠定基础。

盈利预测及估值：我们预计2025-2027 年公司实现营业收入35.29 亿元、38.82 亿元、42.71 亿元，同比增长14.97%、10%、10%，对应归母净利润3.87 亿元、4.39 亿元、5.11 亿元，同比增速为28.68%、13.49%、16.47%，对应EPS 分别为0.83 元、0.94 元、1.1 元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品上市不及预期，重大动物疫病等。