2 月CPI 同比提升，1-2 月农产品贸易逆差+7%。2 月我国CPI 同比+1.3%，其中食品项同比+1.7%（猪肉同比-8.6%）；CPI 环比+1%，其中食品项环比+1.9%（猪肉环比+4%）。1-2 月我国农产品进口金额336.8 亿美元，同比+9.7%，出口金额170.6 亿美元，同比+12.1%，贸易逆差166.2 亿美元，同比+7.4%。

3 月农业指数表现弱于沪深300。3 月农林牧渔指数-6.96%，同期沪深300下跌6.21%。对比各子行业指数，养殖业（-2.75%） 跌幅相对较小，而动物保健（-16.13%）、渔业（-18.09%）表现相对靠后。

生猪养殖：猪价持续下跌&亏损加剧或加速产能去化。3 月18 日猪价10.47元/kg，较25 年末-15.6%。3 月20 日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-297.68 元/头、-141.48 元/头。25 年末我国能繁母猪存栏量3961 万头，同比-2.9%。春节后猪价持续下跌，3 月初跌破11 元/kg，我们认为在亏损加剧背景下行业产能或将加速下行。关于26 年猪价走势， 我们认为年度均价层面或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。我们建议积极关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

宠物食品：2 月出口量高增，价格跌速有所放缓。2 月我国宠物食品出口额8.42 亿元，同比+49.64%。其中出口量3.35 万吨，同比+60.85%；出口均价25.16 元/kg，同比-6.97%， 价格于1 月触底后有所反弹。1-2 月累计出口额17.72 亿元，同比+15.06%；出口量为7.31 万吨，同比+38.57%；出口均价为24.24 元/kg，同比-16.96%。

投资建议：1）我们持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26 年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能加速，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业， 推荐中牧股份、瑞普生物、金河生物等。3） 考虑黄羽鸡自身供给相对低位， 叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。4）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐佩蒂股份、中宠股份、乖宝宠物。

风险提示：畜禽价格不达预期的风险， 动物疫病的风险， 原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。