3 月CPI 同比+1%，农产品累计贸易逆差+18%。3 月我国CPI 同比+1%，其中食品项同比+0.3%（猪肉同比-11.5%）；CPI 环比-0.7%，食品项环比-2.7%（猪肉环比-7.3%）。3 月我国农产品进口金额156.1 亿美元，同比+13.6%，出口金额85.6 亿美元，同比-6.1%，贸易逆差70.5 亿美元，同比+52.3%。

4 月农业指数表现弱于沪深300。4 月农林牧渔指数-0.44%，同期沪深300上涨7.18%。对比各子行业指数，种植业（+1.05%）、养殖业（+0.45%）涨幅相对居前，而饲料（-1.83%）、渔业（-4.20%）表现相对靠后。

生猪养殖：4 月自繁自养亏损再加剧， 产能去化进行中。4 月8 日猪价9.46/kg，较25 年末-23.8%。4 月24 日自繁自养、外购仔猪养殖利润为-340元/头、-184 元/头。26Q1 末我国能繁母猪存栏量3904 万头，季度环比-1.44%。

春节后猪价持续下跌，4 月初跌破10 元/kg，我们认为在亏损加剧背景下行业产能或将加速下行。关于26 年猪价走势，我们认为年度均价或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

宠物食品：3 月出口量增放缓，价格环比企稳。3 月我国宠物食品出口额7.69亿元，同比-15.67%。其中出口量3.03 万吨，同比+2.26%；出口均价25.39 元/kg，同比-17.53%，环比+0.88%。1-3 月累计出口额25.42 亿元，同比+3.6%；出口量为10.34 万吨，同比+25.52%；出口均价为24.58 元/kg，同比-17.43%。

投资建议：1）我们持续重点强调猪周期运行节奏，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26 年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能加速，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐中牧股份、瑞普生物、金河生物等。3） 考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期， 可关注立华股份。4）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。

风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。