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公司发布2026 年中报，实现营收17.2 亿元,同比增长+0.75%；归母净利2.04 亿元，同比下降20.43%；扣非归母净利1.84 亿元，同比下降1.81%。若剔除生物制品增值税调整影响，则营收同比增长4.51%，扣非归母净利增长超27%。虽然禽畜动保业务承压，但宠物板块收入与盈利双增，合成生物板块加速布局。公司业务多点发力，进入价值加速兑现新阶段。

点评：禽畜业务承压，宠物赛道维持高增长

禽畜动保业务:下游禽畜行业处于调整阶段，上半年公司禽畜业务业绩下滑，实现收入11.9 亿元，同比减少7400 万元。其中禽用疫苗收入5.42 亿元，同比下降11.16%；制剂和原料药收入增长6.51%。

宠物产业链:得益于"供应+渠道+医院"全链路布局，快速增长。

上半年公司宠物业务实现收入4.79 亿元，同比增长15.43%；其中供应链平台盈利改善显著，收入4.3 亿元，同比增长14.43%，毛利率19.23%，同比提升5 个百分点；而依托供应链渠道的协同优势以及爆款产品发力，公司自有宠物产品收入同比增长25.25%。

合成生物板块加速布局，第二增长曲线蓄势待发合成生物是公司“拓生物制造”战略的核心增长引擎。板块以菌丝蛋白为核心，打造从菌种设计到产业化落地的全产业链能力。当前，公司万吨级微生物蛋白产业化基地建设工作有序开展，部分车间土建已完工，计划于年底竣工投产。同时商业化验证取得阶段性成效，公司已完成80 余款产品配方定型，部分产品已经进入客户验证阶段。

看好公司发展潜力，维持“买入”评级

虽然传统禽用疫苗板块承压，但公司业绩潜力增长点众多。我们预计公司2026-2028 年EPS 为0.93 元、1.10 元和1.30 元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：行业市场竞争加剧、产品价格波动风险、产能建设不及预期风险、国际贸易政策变动风险。