8月 CPI 同比+0.8%，农产品贸易逆差基本持平。8月我国 CPI 同比+0.8%，其中食品项同比-1.4%，食品中猪肉同比-11.8%；CPI 环比+0.4%，其中食品项环比+0.4%，食品中猪肉环比+1.3%。8月我国农产品进口金额为 197.61 亿美元，同比+7.55%，出口金额为 91.73 亿美元，同比+13.22%，贸易逆差 105.89亿美元，同比-0.54%。

9月农业指数表现强于沪深 300。9月农林牧渔指数-2.15%，同期沪深 300指数-6.15%。农业各子行业指数均呈现下跌走势，养殖业（-0.82%）跌幅小，而种植业（-4.87%）、饲料（-4.98%）、动物保健（-5.43%）跌幅较大。

生猪养殖：9月养殖亏损扩大，或致产能去化加速。9月 16 日生猪出场价为 11.14 元/kg，9 月 24 日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-205.66 元/头、-117.99 元/头。26Q2 末能繁母猪存栏 3780 万头，同比减少 263 万头（-6.5%），为正常保有量的 100.8%。考虑 26 年月均生猪供应量及年内季节性需求走势，我们认为 26Q4 猪价或有所反弹表现；另外，基于现有能繁母猪数据等，我们认为 27 年生猪年度均价上行概率显著。我们建议积极关注成本管控领先、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

宠物食品：8月出口量显著增，均价低位震荡。8月我国宠物食品出口额 9.74亿元，同比+16.73%。其中出口量 3.82 万吨，同比+29.65%；出口均价 25.49元/kg，同比-9.96%。1-8 月累计出口额 75.21 亿元，同比+11.19%。其中出口量为 30.06 万吨，同比+30.44%；出口均价为 25.02 元/kg，同比-14.76%。

投资建议：1）我们持续重点强调猪周期运行节奏，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26 年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损幅度增加带来去产能超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物。2）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐中牧股份、瑞普生物等。3）考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。4）宠物食品行业成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份。

风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险。