投资建议：

预计公司2013-2015年EPS分别为0.26元、0.42元和0.60元，对应PE分别为26.1倍、16.1倍和11.2倍。特高压的推进将大幅拉动公司垄断产品需求，公司业绩拐点已至，2013年将重返增长轨道，维持公司“推荐”的投资评级。

要点：

年报业绩符合预期：公司2012 年实现营业收入3.12 亿元，同比减少23.16%；实现归属于上市公司股东的净利润2093万元，同比减少48.42%，EPS为0.12元。年报业绩略低于业绩快报中的0.13元，基本符合我们和市场的预期。公司拟以截至2012年底1.70亿股为基数，每10股派发现金股利1元。公司还发布了2013年第一季度业绩预告，预计归属上市公司股东的净利润869-994万元，同比增长5%-20%，同样符合我们的预期。

行业景气度下滑影响收入与毛利率：在经济增速放缓的背景下，电气设备行业景气度下滑，特高压投资进度也慢于预期，因此国内电磁线市场需求不旺。同时，由于高铁项目停建或缓建，公司对该领域的铜芯电磁线销售收入大幅减少。由于激烈的竞争，公司产品毛利率下降了2.21个百分点；而期间费用率则基本保持稳定。

资产负债表健康，收益质量较高：公司应收账款略有增加，而存货有所减少，资产负债表保持健康水平。公司2012年实现2500万元的经营活动现金流净额，同比增长27.46%，显示出较高的收益质量。

特高压将大幅拉动公司垄断产品需求：公司垄断产品换位铝导线主要应用于特高压电网配套电抗器，包括直流平波电抗器与交流并联电抗器。自2012年底以来，特高压审批进度加快，根据国网的计划，2013年特高压总投资将超过500亿元，较2012年大幅增加；特高压电抗器的需求也随之看涨，进而大幅拉动公司换位铝导线产品的需求。

换位铜导线市场开拓取得突破性进展：2012年4月，公司与天威保变签订合同，供应一台±800kV 换流变压器用换位铜导线，迈出了打造高端另一极的第一步。此后，公司与天威保变、特变电工针对铜芯电磁线产品达成了今后进一步合作的意向；该产品将成为公司新的利润增长点。

搬迁完毕，重返正轨：公司搬迁工作已全部结束，生产运营恢复正常，扩建产能正式投产；从供需两方面来看，公司状况均已好转。公司已预告一季度将重返增长轨道，今年业绩有望大幅提升。

风险因素：特高压建设审批进度低于预期；竞争对手可能取得重大研发突破