主营铜、铝芯电磁线产品紧跟特高压建设增长

铝芯电磁线是公司国内首创,自主研发的产品,产能规模总量达到4500 吨/年,在电力设备铝芯电磁线市场占有率40%-50%。其中在特高压干式电抗器所用换位铝导线市场中占有90%以上的份额。公司高端铜芯电磁线产品主要应用于特高压、高速铁路、风电等领域,技术含量高,进入门槛也高,目前有能力参与的企业较少,公司具有先发优势。我们认为,目前特高压用电磁线产品占公司产品总量的比重较高,随着特高压工程逐渐得到国内外认可,建设需求稳定增长,公司主营产品业绩也将稳定增长。

新产品研发进展顺利,着眼于特高压和海外市场

公司全资子公司天津经纬正能电气设备有限公司是资本运营和投资新领域的平台。高电压、大容量高端空心电抗器项目作为公司产业链延伸的重要布局,技术定位国际一流,主要目标市场为国内和国际高电压输配电网领域。目前3 台干式空心电抗器已得到中国机械工业联合会的技术鉴定,技术指标达到国际先进水平,可以挂网运行。我们认为,鉴于该产品有成本低、指标优良的优势,今明两年会逐渐打开国内特高压市场;由于该产品技术来源于北美,符合北美标准,预计通过海外代理的方式进入北美海外市场。

投资牵挂网络,寻找外延拓展机会

除了在行业内研发新产品外,公司也积极寻找外延拓展机会。投资上海牵挂网络科技公司500 万元,占该公司12.5%的股份,该公司是专注于定位及家庭安全解决方案的新创企业,目前经营发展情况良好,明年有望实现盈利。虽然此时投资额不大,但可以看出公司寻求外延拓展的意愿,我们预计,公司会持续寻找行业外优质投资机会提高业绩空间。

盈利预测与投资建议:

我们认为公司是国内高端电磁线的主要厂商,在稳增长电网建设投资提速的情况下,变压器和电抗器的市场需求会增大,公司的铜、铝电磁线业务营收会稳定增长;在特高压建设提速的背景下,看好公司高端产品营收增长和整体毛利率提高;看好公司新产品高压空心电抗器产品的海内外市场机会和其他行业外延并购可能。预计公司15-17 年EPS 分别为0.05、0.08 和0.14 元,对应PE 分别为375X、227X 和121X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:

特高压工程建设不达预期;2)新产品市场拓展不达预期。