事件：

2019 年公司实现营业收入22.06 亿元，同比增长56.23%；实现归母净利润2.80 亿元，同比增长83.46%。2020Q1 实现营业收入4.39 亿元，同比增长52.79%；实现归母净利润0.31 亿元，同比下降23.32%。

点评：

军工业务保持高速增长，短期疫情影响可控。2019 年公司军工电子业务实现营业收入10.86 亿元，同比增长42.74%。其中微波电路与组件实现营业收入8.43 亿元，同比增长50.59%；半导体器件实现营业收入1.10 亿元，同比增长87.99%。2020Q1 受疫情影响，公司生产和交付出现延迟，短期业绩出现下滑，但公司在手订单饱满，长期仍将保持高速增长。

亚光电子超额完成对赌业绩，将持续受益国防信息化和低轨卫星通信星座建设。公司2017 年收购亚光电子97.38%股权，近三年上市公司收入和归母净利润年复合增速分别高达55%和150%，呈现高速增长。

亚光电子2017-2019 年分别完成扣非归母净利润1.66 亿、2.27 亿元和3.12 亿元，分别超出承诺业绩608.52 万元、629.07 万元和744.84万元，公司长期从事陆海空天全空间领域的雷达、导引头以及航天通信领域的配套，市场地位稳固。目前我国为代表的以精确制导和C4ISR系统国防信息化建设加速推进，公司有望充分受益；另外，公司深度参与低轨卫星通信星座建设配套，随着低轨卫星通信星座建设加速，有望为公司业绩增长提供新驱动。

盈利预测与投资建议： 预计公司2020/2021/2022 年实现营业收入26.84 亿元/32.99 亿元/39.52 亿元，归母净利润3.51 亿元/4.61 亿元/5.63 亿元，EPS 分别为0.35 元/0.46 元/0.56 元，对应的PE 分别为30 倍/23 倍/19 倍。短期疫情影响可控，长期受益于国防信息化建设和卫星互联网建设，给予“买入”评级。

风险提示：军品生产和交付不及预期；低轨卫星星座建设不及预期。