上半年业绩小幅下滑，Q2业绩恢复式增长

2020H1，军工行业123 家上市公司实现营业收入2478.52 亿元，同比增长1.14%；实现归母净利润141.35 亿元，同比增长17.60%。在剔除中船防务后，业绩为110.33亿元，同比下降5.13%。单季度来看，2020Q2 实现营业收入1496.68 亿元，同比增长11.98%；归母净利润为86.14 亿元，同比增长14.75%，相比于一季度业绩大幅下滑，二季度业绩出现明显恢复式增长。我们认为，随着疫情影响的消除，军工核心资产全年仍将稳定增长。

航天Q2业绩增速较快，部分细分领域显著增长按照六个子板块划分，航天板块上半年业绩增速最高，达到19.30%，主要原因为二季度板块业绩同比增长75.63%，弥补了一季度的业绩下滑，但航天板块中民品公司较多，核心军品业绩保持稳定增长；材料板块上半年业绩增长11.85%，其中Q2 业绩提升26.61%。在各子板块中，仅航空、地面兵装、船舶板块营收实现同比增长，表明其余板块受疫情影响较大，销售收入下滑。

从产业链角度看，上游元器件厂商中报收入增速较好，如宏达电子+28.99%、鸿远电子+27.44%、火炬电子+41.32%、航天电器+15.99%，表明元器件厂商上半年销售情况较好；业绩方面，中航光电+15.71%、火炬电子+28.72%、鸿远电子+15.9%，我们认为元器件厂商已经从疫情的影响中恢复，全年业绩有望延续快速增长。

我国新型军机产业链中，上游碳纤维材料供应商中简科技营收、净利润增长46.51%和77.53%，中游机加工厂商爱乐达营收、净利润同比增长47.26%和31.56%，随着新型军机数量不断增长，相关公司业绩有望持续提升。

受益于疫情的发生，红外体温监测设备的需求量大幅提升，上半年高德红外营收和净利润增速为76.50%和247.60%，大立科技营收和净利润增长为169.63%和399.55%，营收和净利润均呈现成倍增长。

基金重仓持股比例持续下降，军工国企获基金加仓2020Q2，全基金军工重仓持股比例为1.38%，较2020Q1 继续下降0.1pct；中信国防军工行业市值占A 股市值的比例为1.62%，环比Q1 提高0.1pct。

投资建议

①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：航天电器、鸿远电子、中航光电、火炬电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：中航高科、光威复材、中简科技；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：

中国卫通、中国卫星。

风险提示

军费增长低于预期；各项改革进度不达预期。