事件：公司2024 年实现营收370.41 亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润42.85 亿元，同比变化-9.6%；扣非归母净利润40.36 亿元，同比变化-0.9%。

Q4 单季度实现营收116.44 亿元，同比增长13.1%，环比增长26.4%；实现归母净利润9.32亿元，同比变化-34.5%，环比变化-24.6%；扣非归母净利润9.01亿元，同比变化-12.1%，环比变化-15.5%。

公司2025 年Q1实现营收89.78亿元，同比增长38.3%，环比变化-22.9%；实现归母净利润13.23 亿元，同比增长63.1%，环比增长42.0%；扣非归母净利润12.34 亿元，同比增长55.9%，环比增长36.9%。

盈利有所承压，费用率管控良好。盈利方面，公司2024 年销售毛利率/净利率分别为28.7%/11.7%，分别同比变化-4.8pp/-4.0pp。公司2025 年Q1销售毛利率/净利率分别为31.0%/15.0%，分别同比变化-3.7pp/2.3pp。费用方面，公司2024 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/4.2%/8.5%/0.0%，分别同比变化-2.4pp/-0.1pp/-0.1pp/0.0pp。

通用自动化、轨交稳定，电梯略有下降。2024 年，通用自动化业务实现销售收入约152 亿元，同比增长约1%，其中，通用变频器实现销售收入约52 亿元，通用伺服系统实现销售收入约56 亿元，PLC&HMI实现销售收入约13 亿元，工业机器人（含精密机械）实现销售收入约11 亿元。智慧电梯业务实现销售收入约49 亿元，同比下降约7%；轨道交通业务实现销售收入约5.6 亿元，同比增长约2%。

电车业务维持高增，客户资源优质。2024 年，公司新能源汽车业务实现销售收入约160 亿元，同比增长约70%。公司在新能源乘用车电机控制器、电驱总成、定子装机量等产品市场中分别取得了10.7%、6.3%、10.5%的市场份额，排名分别为第二、第四、第二，特别是在第三方供应商中排名第一。公司通过技术创新和产品升级，积极应对全球新能源汽车渗透率提升的趋势，预计新能源汽车业务将成为公司未来增长的重要引擎。

组建团队发力AI、机器人。2024 年，公司组建了工业AI 核心开发者团队，并在多个领域实现了AI技术的赋能与初步布局。公司致力于构建以工业AI模块为核心，结合各领域AI 专员的“1+N”团队模式。公司在2024 年正式布局人形机器人业务，并启动了部分核心零部件的研发工作。研发出人形机器人所需要的高性能关节部件样机，涵盖低压高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年营收分别为459.6 亿元、563.2亿元、652.2 亿元。公司工控龙头优势扩大，国产替代进程加快，发力AI、机器人，业务多点开花，维持“持有”评级。

风险提示：外资厂商加强国内布局形成国产替代竞争加剧的风险；新能源汽车市场竞争加剧，导致盈利水平下降的风险；汇率波动影响公司海外业绩的风险。