业绩简评

10 月23 日，公司发布2025 年三季度报，25 年前三季度实现营收316.6 亿元，同比+24.7%，归母净利润42.5 亿元，同比+26.8%，扣非归母净利润38.9 亿元，同比+24.0%，毛利率29.3%，同比-1.7pct；Q3 实现营收111.5 亿元，同比+21.0%，归母净利润12.9亿元，同比+4.0%，扣非归母净利润12.2 亿元，同比+14.1%%，毛利率27.5%，同比-2.2pct，Q3 业绩略低于预期，主要系研发费用及资产减值增加。

经营分析

通用自动化：行业复苏趋势明确，海外及流程工业打开新空间。

前三季度实现营收131 亿元，同比+20%，其中Q3 实现营收43 亿元，同比+26%。公司订单自Q2 开始回暖，呈现逐月加速态势，下游物流、半导体、锂电等行业需求良好，行业复苏趋势明确，公司凭借整体解决方案能力持续抢占市场份额。目前公司海外&流程工业营收占比低，作为未来战略方向，公司加速海外拓展及产品研发，进一步打开主业成长空间。

新能源汽车：收入维持高速增长，费用增长导致Q3 利润下滑。

子公司联合动力前三季度实现营收145.3 亿元，同比+35.5%，归母净利润7.9 亿元，同比+38.4%，毛利率15.9%，同比-0.4pct；Q3 实现营收53.8 亿元，同比+15.3%，归母净利润2.4 亿元，同比-15.6%，利润承压主要系费用率销售/管理/研发费用率增长较快，前三季度分别同比+50%/39%/49%，反映出公司为拓展新客户、研发下一代技术平台的前置性投入。随着后续定点项目陆续量产，收入规模持续扩大，净利率水平有望从当前约5-6%的水平逐步向8-10%长期目标迈进。

具身智能：人形产品正式发布，后续订单有望逐步落地。

9 月工博会公司正式发布人形相关零部件产品，包括旋转&直线模组、行星滚柱丝杠、驱动器、无框力矩电机、仿生臂等。产品在扭矩、使用寿命和热稳定性等关键指标上已经实现了行业领先的产品性能，同时是目前少数能够大规模量产“小体积、大动力、低温升”人形机器人核心零部件的公司，看好业务长期增长潜力。

盈利预测、估值与评级

公司工控主业稳健，新能源汽车高增长，长期拓品类、国际化、数字化、能源管理、具身智能等战略布局有望持续打开成长空间，预计公司25-27 年实现归母净利润54.7/66.6/80.0 亿元，同比+28/22/20%，现价对应PE 为39/32/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示

制造业不景气、新能源汽车行业竞争加剧、技术研发不及预期等